投资要点

    　　二季度收入增速显著回暖，超市业态持续高增速。2020 年上半年公司实现营业收入153.60 亿元，同比减少 15.58%。其中Q1、Q2 分别实现营收75.89 亿元（-24.26%），77.72 亿元（-4.94%），二季度降幅收窄。分业态看，2020Q2 百货、汽贸业态分别实现营收26.26 亿元（-12.82%）、14.55 亿元（-19.21%），相比Q1 降幅收窄；电器业态实现营收9.10 亿元（+6.93%），增幅由负转正，超市业态实现营收27 亿元（+13.59%）。

    　　2020 上半年公司共新增门店3 家，关闭门店5 家，考虑到疫情影响，2020 上半年公司新增门店较少。

    二季度主业业绩大幅增长，系费用管控水平较好。公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润 7.53 亿元，同比增长 11.62%，其中Q1、Q2 分别实现1.73 亿元（-63.32%）和5.80 亿元（+186.81%），扣除非经常性损益和投资收益后的Q2 主业业绩为2.38 亿元（+57.62%）。二季度公司收入下滑-4.94%的情况下主业业绩仍上升，主要系期间费用率下降。2020Q2 公司销售毛利率同比下滑0.41pp 至17.69%，主业净利率上升1.21pp至3.06%，销售费用率、管理费用率分别同比下降1.09pp、0.5pp 至9.90%，3.10%。

    结合数字化改造，推进各业态线上线下融合发展。百货业态搭建“重百云购总部微商城+重百云购总部直播”两大线上统一运营平台；超市业态通过多点 APP，数字化重构人、货、场，全渠道拓展用户和市场，线上销售同比大幅增长；电器业态探索数字化零售运用，搭建数字平台实现会员精准营销；汽贸业态开通线上展厅 VR 看车，举办直播和线上团购活动。

    调整盈利预测：预计2020-2022 年公司实现收入330.16、358.22、387.60 亿元，实现归母净利润12.22、12.90、15.11 亿元，EPS 分别为3.01、3.17、3.72 元，2020 年8 月21 日收盘价对应的PE 分别为10.4、9.9、8.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争风险；门店选址风险