佳都科技公布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营收25.15亿元，同比增长 7.83%；归母净利润 3.64亿元，同比增长 86.34%；扣非归母净利润-0.44亿元，同比下降182.87%。公司持续布局AI技术能力，发布交通大模型，赋能交通行业智慧化升级。考虑公司研发费用增长、应收和存货计提减值等影响，我们调整公司2023/2024/2025年EPS预测至0.21/0.17/0.26元，维持“买入”评级。

    　　业绩点评：营收稳步增长，扣非归母净利润承压。2023 年上半年，佳都科技取得营业收入 25.15 亿元，同比增长 7.83%，主要系随着宏观环境复苏，公司智能化轨道交通项目顺利实施交付；毛利率为12.64%，同比下降1.04pcts；销售/管理/研发费用率分别为3.55%/4.45%/4.98%，同比+0.25/+0.02/+0.58pct，研发持续投入于人工智能行业大模型的研发；归母净利润实现3.64亿元，同比增长86.34%，主要系报告期内公司战略投资的人工智能企业云从科技股权价值上升；扣非归母净利润取得-0.44亿元，同比下降182.87%，主要系报告期内研发支出增加，以及对应收、存货计提减值损失较去年同期增加发布“知行大模型”，Al+交通赋能行业发展。根据佳都科技微信公众号，2023年7月，佳都科技集团股份有限公司、重庆中科云从科技有限公司、重庆城市交通开发投资（集团）有限公司联合发布知行城市交通行业大模型，其在轨道交通方面能够实现智能客服、智能运维以及应急指挥等应用；在城市交通领域能够实现实时监测道路、公共交通、车道等各类交通设施的使用情况，为城市规划提供决策依据。公司持续加码 Al+交通布局，根据公司公告，佳都科技在交通行业已具备 1000 亿 Tokens 行业语料，指令数据以及人类监督学习集超过 200万条。我们预计随着语料数据的增加，场景应用的推进，知行大模型能力有望进一步提升，并持续赋能交通行业智慧化发展。

    　　风险因素：宏观经济承压带来项目不确定性的风险；市场竞争加剧的风险；数字孪生等技术发展不及预期的风险；公司轨交项目建设进度不及预期的风险；公司应收账款坏账风险等。

    　　盈利预测、估值与评级：佳都科技深耕轨道交通及城市交通赛道，结合其Al技术能力，有望受益于交通行业智慧化升级的浪潮。综合考虑公司加大研发投入力度、应收和存货计提减值、云从科技股权价值变动等影响，我们调整公司2023/2024年EPS预测至0.21/0.17元（前预测值为0.35/0.27元），并新增2025年EPS预测为0.26元。考虑公司在智慧交通领域以及Al技术的布局，我们看好公司长期发展机会，维持“买入”评级。