报告关键要素:

    　　公司发布2022 年半年报，公司实现营业收入23.32 亿元，同比下滑2.85%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,287.84 万元，同比下滑 29.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元，同比增长 117.58%，

    　　投资要点:

    　　疫情影响项目交付，新签订单显著增长，省外业务占据大头：上半年公司的供应链运转及项目的实施交付进度受到疫情管控和土建施工影响，广州“十三五”线路等在手订单业务收入确认滞后，导致相关业务收入下滑，其中行业智能化解决方案业务实现收入8.48 亿元，同比下滑15.53%；行业智能产品及运营服务业务实现收入9808.91 万元，同比下滑14.71%。但公司上半年实现新签和中标订单17.13 亿元，取得显著增长，具体包括成都轨道交通的综合监控（含通信）系统集成项目（联合体中标总金额12.91 亿元）、长沙6 号线的智慧地铁项目、武汉等地多条线路的机电设备、运维服务项目等。公司还加快“IDPS 城市交通大脑”的应用落地，立足上海项目往国内多地销售推广，为公司带来新增市场。在上半年的新签和中标订单中，省外业务占据大部分，体现了公司全国化布局的成果，保障了公司业绩的持续性。

    　　大力研发产品技术，扩张自研软硬一体化产品品类：公司重视智能化产品的自主研发，坚持“核心自主产品+行业解决方案”的业务模式，积极推动“华佳Mos 地铁智慧大脑”、“防疫卫士”等自研产品的销售，其中公司自研的多用途面板机和各类用于消杀、送餐的机器人落地广州、北京、新疆等地的大规模医学隔离场所，“VR 漫游车站”、“MR 巡检眼镜”等产品落地地铁车站、石油石化厂区试点。我们认为未来公司的自研智能化产品收入占比将进一步提升。

    　　战略投资Unity 中国，产业共同体进一步壮大：公司拟战略投资3D 引擎开发商Unity 中国，推动三维引擎、仿真建模等数字孪生相关技术在轨道交通、城市大脑、工业园区等领域的应用落地。公司此前投资的云从科技成功上市科创板，思必驰科技也已申报科创板IPO，公司还完成了方纬科技39%股权的收购，投资版图目前已覆盖城市交通大脑、计算机视觉、语音语义识别、数字孪生等领域，产业共同体持续壮大。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营业收入分别为62.78/84.74/100.74 亿元，归母净利润分别为3.62/4.73/7.39 亿元，EPS 分别为0.21/0.27/0.42 元，对应8 月30 日收盘价，PE 分别为30.83/23.55/15.09X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：下项目交付进度不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧，募投项目推进不及预期。