华电能源公布年报，实现每股收益0.185 元，略低于我们之前预期的0.193元，主要原因在于12 月哈三电厂综合煤价在之前上涨的基础上又有一定幅度的上涨；

    公司收购哈三电厂之后发电量大幅增长，2004 年完成发电量121.5 亿千瓦时，较上年增长166%；主营业务收入较上年增长157%，但由于煤炭价格上涨导致的成本提高，使得主营业务利润增长仅22%；

    煤炭价格上涨超过预期，下调公司2005 年盈利预测；

    公司两家电厂煤炭主要来自省内四家主要煤矿：鹤岗、双鸭山、七台河和鸡西煤矿，大煤矿供煤占公司用量的75%以上。

    从运输距离来看，牡丹江二电厂位于黑龙江东部产煤山区，距离四家煤矿距离相对较近，离最近的鸡西煤矿200 公里左右；哈三电厂距煤区稍远，但也在400 公里左右，运输问题不大；

    2004 年10~12 月，黑龙江省煤炭价格急遽上升，仅12 月份，哈三电厂综合煤价上涨接近27 元/吨，涨幅10%左右；

    公司预计2005 年煤价在上年平均煤价270 元/吨的基础上将上涨30%左右，对业绩形成相当大的压力，关于2005 年公司煤价的压力在我们之前的报告中已经提到。

    煤电联动将是缓解公司成本压力的最直接的途径，据称近期将推出，由于公司煤价涨幅集中在9 月份之后，有望从煤电联动中获得一定幅度的补偿；