资产减值损失大幅冲回导致公司业绩超出预期。2009年公司实现营业收入43.67亿元，同比减少18.04％；实现归属母公司所有者的净利润0.94亿元，同比减少29.72％；基本每股收益0.319元。业绩好于我们原来每股收益0.20元的预期。 这个主要原因是由于公司在2009年末大幅冲回资产减值损失，这就增加了营业利润4017万元。 公司2009 年分配预案为按每10股送红股2股，派发现金红利0.23 元（含税），同时以资本公积向全体股东每10 股转增6 股

    2009年下半年业绩整体好转。占公司营业收入60.6%的焦炭业务，由于09年上半年钢铁行业整体来说，仍然比较低迷，这抑制了焦炭价格的上涨。下半年随着钢铁景气度提升，产量屡创历史新高，明显提升了焦炭需求。焦炭价格也有所上涨，云南地区三级冶金焦09年上半年的平均价为1160元/吨，下半年的平均价格1355元/吨。这对公司下半年业绩的好转起到最重要的作用。目前云南地区三级冶金焦价格1550元/吨，可以说公司最困难时期已经过去，逐级恢复到历史正常盈利水平。

    最困难时期已经过去，上调公司评级至"谨慎推荐"。在2010年，焦炭需求有望继续保持旺盛，公司2.5万吨/年BDO项目、20万吨/吨醋酸项目将贡献新的利润。我们预计公司2010年、2011年EPS分别为0.78元、1.07元，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为27.08倍和19.83倍。我们上调公司投资评级至"谨慎推荐"。公司业绩对焦炭价格较为敏感，如果焦炭价格涨幅较大，公司业绩有超预期的可能。