投资要点：

    2009 年1-9 月，云维股份共计完成主营业务收入30.13 亿，比去年同期下降33.4%；累计亏损1188 万，稀释每股收益为-0.041元。公司业绩同比下滑的主要原因是去年焦炭、化工处于行业高峰期，价格与产量均处于历史较好水平，而今年上半年焦化行业则较为低迷。

    尽管公司前三季度收入与利润同比下降明显，但从公司第三季度的运营情况来看，公司已经逐渐从亏损泥沼中走出，盈利在望。今年第三季度，公司单季度完成归属母公司净利润8850万元，同比增长35.86%，单季度每股收益达到0.305 元，已经基本弥补了今年年初以来的亏损总额。

    公司现控制焦炭总产能达305 万吨，焦炭业务已成为云维股份目前的第一支柱业务。今年下半年来，随着钢铁行业的逐步复苏，焦炭行业一度出现价量齐增的态势。9 月后，受钢材价格调整的影响，焦炭价格上涨遇到阻力。我们认为目前钢焦产业链在复苏的过程中有所纠结实属正常，焦炭行业回暖、业绩底部已过的大趋势不可避免。

    不考虑公司增发后的股本变动和新增业务对公司的影响，以化工、焦炭行业目前的发展趋势为假设依据，我们维持对云维股份的业绩预测，即2009 年-2011 年每股收益为0.28 元、0.67 元和0.88 元，分别对应54.86、23.01、17.58 倍动态市盈率。

    云维股份估值水平目前处在焦炭类上市公司中游，但公司每股蕴含焦炭产能达到0.01 吨，焦炭价格变化对公司利润影响十分明显：根据我们的测算，公司焦炭平均销售价格每上升100 元，可增厚公司每股收益约0.16 元。我们维持公司“谨慎推荐”评级，预测公司全年业绩将扭亏为盈。