投资逻辑

    　　公司通过重大资产重组注入新活力：公司重大资产重组交易过会，上市公司置出亏损资产煤炭业务，置入景气度高的CRO 资产，公司通过重大资产重组注入新的活力。

    　　置入资产华威医药是国内领先的龙头CRO 企业：华威医药此前专注于临床前CRO 业务，使得公司历史业绩实现高增长；当前战略性切入临床CRO 板块和CMO 板块，产业链延伸拓展带来收入结构的多元化。随着产业链的布局完善，公司将有实力为客户提供“一站式服务”，这符合国际龙头CRO 公司的发展脉络。

    　　仿制药一致性评价为公司带来新的发展机遇：仿制药一致性评价为CRO 行业带来空间翻倍的历史机遇，公司作为龙头CRO 企业，具备承接一致性评价订单的优势。

    　　战略投资者将助力公司平台化发展：公司两大战略投资者，礼来亚洲基金和瑞东资本均是业内知名PE 机构。战略投资者承诺未来将以市场化的方式，推动旗下基金投资的优质医药项目，优先装入上市公司，或以市场化方式，寻求海内外优质生物医药项目，择机装入上市公司。两大战略投资者对上市公司的承诺，将助力上市公司开展并购整合，实行平台化发展，也符合我们对龙头CRO 企业发展路径的判断。

    　　CRO 行业是我们重点看好的景气度向上的细分领域：CRO 行业是我们看好的未来景气度向上的医疗服务领域中的细分子行业，行业观点可参考我们此前发布的CRO 行业深度报告《CRO 产业融合兴起，朝阳行业迎来新机遇》。

    　　盈利预测

    　　我们预计置入资产华威医药2016~2018 年归属母公司净利润分别为1.1 亿、1.3 亿、1.53 亿，如果按照新资产盈利测算，对应上市公司EPS 0.24 元、0.29 元、0.34 元（按本次交易后、含配套融资股本计）。

    　　考虑到公司重大资产重组已经过会，而公司并入CRO 资产具有成长潜力，我们对公司覆盖，给予“增持”评级。

    　　盈利预测说明：

    　　（1）公司过去三年报表反映了原有资产状况而出现亏损，对未来三年预测我们使用了置入资产作为预测基准，故前后存在较大差异。

    　　（2）由于交易尚未完成，2016 年的上市公司业绩可能仍将受置出资产亏损拖累，因此2016 年上市公司业绩不能完全用华威医药替代。我们将根据交易实际完成时间，再做加权修正。

    　　（3）由于置入资产的历史财务数据尚未完整披露，对于置入资产的盈利预测我们根据行业经验做出合理假设，但实际情况可能与假设存在差异。我们将在置入资产财务数据完整披露后，再对公司的历史报表进行追溯调整，以及对未来盈利预测进行校正。

    　　风险提示

    　　盈利预测的相关风险；交易审批风险；化学药品注册新分类将3.1 类药归为仿制药；资产整合进展；未来多方管理风险；CRO 平台整合进程的不确定性。