事项：

    　　2024 年公司实现营业收入124.34 亿元，同比下降7.98%；归属于上市公司股东的净利润17.51 亿元，同比下降0.84%。

    　　评论：

    　　主营业务管控提质增效，毛利率提升。2024 年公司实现营业收入124.34 亿元，同比下降7.98%，主要受工程总承包业务剥离影响，工程总承包业务及项目管理营业收入同比下降24.27%。公司实现净利润17.81 亿元，同比下降0.79%；归属于上市公司股东的净利润17.51 亿元，同比下降0.84%。通过业务结构优化和成本管控强化，报告期主营业务毛利率提升至29.30%，同比增加2.25 个百分点，其中勘察设计业务毛利率提高至32.41%，同比增加0.94 个百分点。

    　　公司海外业务拓展迅速。2024 年公司新签合同额172.8 亿元，其中境外业务新签合同额2.18 亿美元，同比增长81.6%；业务覆盖交通、新能源、市政、环保等多领域，在传统基建领域，成功承揽刚果（金）、塞尔维亚公路项目，巩固市场优势；同时新业务拓展持续发力，创新推出“光储充一体化”模式，成功落地阿尔及利亚220MW 光伏项目，并在轨道交通领域取得突破，中标莫桑比克轨道交通项目及哥伦比亚波哥大地铁车辆段设计项目，同时以技术协同为莱索托王国提供清洁水厂设计，实现业务附加值提升。

    　　经营性现金流短暂承压，期间费用优化。1）2024 年经营活动产生的现金流量净额为-3.06 亿元，主要原因是部分业主阶段性资金承压，公司部分项目收款周期加长。2）2024 年销售费用约2.1 亿元，同比下降15.74%，管理费用约5.4亿元，同比下降7.08%，研发费用约4.8 亿元，同比下降11.84%。3）资产负债率降至50.04%，财务结构更加稳健。

    　　投资建议：公司为国内领先的央企设计龙头，竞争优势显著，海外业务有望带来新增量。我们预测公司2025-2027 年EPS 分别为0.79、0.81、0.88 元。考虑可比公司2025 年平均PE 为13 倍，我们认为公司作为行业龙头享有一定估值溢价，基于可比公司估值法我们给予公司2025 年14 倍PE，对应目标价11元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：基础设施投资规模波动、应收账款回收风险、海外业务不及预期。