“两路”精神发源地,设计咨询国家队。公司实控人为国务院国资委,23M11,完成重大资产重组,置入公规院、一公院、二公院、西南院、东北院和能源院。公司盈利能力稳步提升,2020-2023 年,归母净利率/毛利率分别由10.5%/22.1%增至13.1%/27.1%。
承接交通、住建两部院基因,聚焦“大交通、大城市”战略。大交通:
公司跨海通道、高寒高海拔公路等领域设计能力突出;积极布局检测/监测业务, 2023 年参与桥隧国检及多省省检项目。2023 年公规院/一公院/二公院扣非净利分别为5.5/4.5/5.4 亿元,合计占公司总扣非净利87%;大城市:给排水工程、生态环境、城市能源等业务行业领先。
2023 年西南院/东北院/能源院扣非净利同比+30.5%/+1.8%/+56%。
科技、出海、并购三轮驱动,业务高成长可期。科技:①数字化:开发OSIS、纬地CAD 等设计软件和数字化平台,助力提质增效。②车路云:公司参与雄安、天津等地智慧交通项目,牵头参与福建、四川、广东数字化转型升级方案编制项目;③低空经济:公司组建低空经济及地下空间创新研究中心,有望在近3 年推进多家相关企业收并购。出海:
中国交建积极推进“公司国际化”升维,公司海外营收低于中国交建,有望协同出海。并购:AECOM 全球化并购充分说明设计企业通过相关多元并购、实现高成长具备可行性。中国交建下属中咨集团、养护集团、5 家水运院等仍涉公路市政设计业务,后续有进一步整合空间。
盈利预测与投资建议:预计24-26 年归母净利润19.2/20.9/22.9 亿元。
根据可比公司估值,给予公司24 年14 倍PE 估值,对应合理价值13.04 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:业务开展不及预期、基建投资下滑、资金到位不及预期。