事项：

    　　公司发布2023 年报：2023 年，公司实现营业收入135.11 亿元，同比增长2.16%，实现归母净利润17.66 亿元，同比增长4.18%，实现扣非归母净利润17.83 亿元，同比增长14.37%。

    　　评论：

    　　设计咨询龙头重组完成，盈利能力提升。公司为中交集团旗下的工程设计平台，于2023 年12 月成功重组上市。2023 年公司实现营业收入135.11 亿元，同比增长2.16%，主营业务收入为133.09 亿元，同比增长1.59%，其中勘察设计、工程总承包及项目管理、工程试验检测、监理、其他业务分别实现营业收入96.58、25.89、5.12、3.43、2.07 亿元，同比分别+17.82%、-31.73%、+17.04%、+13.26%、-44.01%，高毛利率的勘察设计、检测及监理业务贡献了主要的营收增量，收入结构进一步优化。2023 年，公司毛利率27.17%，同比+0.95pct，归母净利率13.07%，同比+0.25pct；分业务看，勘察设计、工程总承包及项目管理、工程试验检测、监理、其他业务毛利率分别为31.47%、11.13%、25.37%、17.28%、40.44%，同比分别+0.59、-5.20、+2.13、+3.18、+5.51pct。

    　　资产负债率大幅改善，回款能力有所下降。公司2023 年期间费用率为9.01%，同比-0.23pct，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.81%、4.30%、-1.15%、4.05%，同比分别-0.10、-0.44、+0.20、+0.11pct，费用管控能力有所提升。业绩端看，2023 年公司实现归母净利润17.66 亿元，同比增长4.18%，所属6 家设计院均完成对赌业绩；公司资产负债率下降11.32pct 至53.45%，加权平均净资产收益率提升2.41pct 至16.76%，经营质效稳步提升。2023 年公司经营性现金流净额为1015.07 万元，同比-99.58%，主要系2022 年将结算中心存款转至银行存款，导致22 年基数变大，且部分业主回款放缓，公司响应国家号召加快对民营供应商结算所致。

    　　多元业务协同发展，积极兼并发展海外业务。1）多元业务协同推进。公司围绕交通、城市、新兴业务等几大领域，锻造全产业链一体化方案解决能力，“大交通”、“大城市”、新业务持续推进；2）坚持“海外优先”发展战略。公司全面布局海外市场，2023 年海外新签项目59 个，新签合额同比增长超20%，公司将持续积极兼并收购，推动海外业务升维发展。

    　　投资建议：公司为国内领先的央企设计龙头，竞争优势显著，海外业务有望带来新增量。由于资产重组完成，我们调整公司2024 年EPS 预测至0.92/元/股（原预测为1.34 元/股），新增2025-2026 年EPS 预测为0.99/1.07 元/股，对应PE 各为11x/10x/9x，考虑可比公司24 年平均PE 为10x，我们认为公司作为行业龙头享有一定估值溢价，基于可比公司估值法我们给予公司2024 年12xPE，对应目标价11.04 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：基础设施投资规模波动、同业竞争问题解决不及预期、应收账款回收风险、海外业务不及预期。