投资要点：

    　　维持“增持”评级。21Q1 公司实现收入7.8亿元，同增35.6%，归母净利4683 万元，同增273.1%，超市场预期。判断全年甘肃水泥需求无下滑隐忧，供给侧错峰力度或将同比增强，上调公司2021-2023 年eps 至2.46(+0.34)、2.7(+0.45)、3(+0.68)元，等比例上调公司目标价至23.2 元。

    　　料水泥熟料量价皆升。测算21Q1 水泥熟料销量约240 万吨，同增约60万吨，较19Q1 亦增加约30 万吨；水泥熟料含税均价约330 元/吨，同比微增，我们判断主因为节能减排驱使水泥企业淡季错峰执行力度较强，库存低位，且今年开工较早，需求启动通畅。根据数字水泥网数据，4 月初甘肃地区水泥价格已普涨15-30 元/吨，其中3 月中旬始陇南地区已提涨两轮共40 元/吨。随着天气转暖，需求持续爬坡，预计4 月中旬后产能将打满，水泥价格仍存上涨预期。

    　　资产负债率维持较低水准，净现金延续。2021 年一季度末公司总资产负债率约25.04%，较年初增加3.11pct，主要为公司办理银行承兑汇票2.96亿元所致，负债率仍处行业较低分位。季末在手现金12.6 亿元，持续覆盖有息负债，而公司财务费用为-113.87 万元，现金牛持续彰显。

    　　兰石重装股价上涨增厚业绩。公司持股兰石重装800 万股，其2020 年12 月31 日收盘价为4.65 元，而21 年3 月31 日收盘价为4.99 元，其公允价值变动贡献公司边际利润。

    　　风险提示：国内疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价