事件：

    　　公司8月19 日公布了2020 年半年度报告，上半年实现营业收入33.9亿元，同比增长16.53%，归母净利润7.32 亿元，同比增长45.83%。

    　　点评：

    　　甘青水泥量价齐升，业绩实现“低开高走”。公司上半年实现营业收入33.9 亿元，同比增长16.53%，归母净利润7.32 亿元，同比增长45.83%。面对疫情影响，公司积极推进疫情防控和生产经营双统筹，业绩实现“低开高走”，单二季度实现归母净利润7.2 亿元，同比增长47.10%，实现扣非归母净利润7.25 亿元，同比增长72.06%。上半年实现水泥销量1011 万吨，同比增加107 万吨，售价约307 元/吨，同比增长30 元/吨。

    　　费率控制显成效，毛利提升增厚盈利。公司优化负债结构，短期负债较年初大幅降低3.7 亿元，总资产负债率较去年期末下降约1.5pct 至28.66%，导致报告期内财务费用较上年同期减少82.67%；由于固定资产维修费用降低，公司上半年管理费用同比减少15.19%；销售费用虽同比增加14.91%，但由于销售规模扩张，销售费率较去年同期略有下降。公司费率控制初显成效，积极打造“数字祁连山2.0”，推进祁连山水泥商城建设，有效降低成本提升效率，并受益于煤炭价格走低，产品毛利显著提升至41.93%，对净利润产生积极影响。

    　　产业规模持续扩张，景气程度不减。报告期内，公司在甘肃市场占有率达46%，青海市场占有率达26%，稳步推进西藏山南项目，预计年底建成，进一步提升优质产能。西北地区水泥需求依赖区域重点工程项目开展，预计随着西宁至成都铁路甘肃段、兰州至合作铁路等重点工程的开工，赶工旺季到来，水泥需求将逐步提升，景气程度不减，公司业绩有望进一步提升。

    　　下半年有望继续受益于水泥量价齐升，上调盈利预测，给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.14 元/2.41 元/2.61 元。

    　　风险提示：需求不及预期的风险、系统性风险。