3Q23 业绩基本符合我们预期

    　　东软集团公布前三季度业绩：收入62.63 亿元，同比+12.6%；归母净利润1.35 亿元，同比+4.7%；扣非净利润0.42 亿元，去年同期仅为0.10 亿元。

    　　3Q23 单季度看，收入23.73 亿元，同比+8.8%；归母净利润0.40 亿元，同比-13.1%，扣非后归母净利润0.15 亿元，同比扭亏为盈。公司业绩基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入稳健增长，毛利率短期小幅降低，费用控制良好。收入端，1-3Q23 保持13%的稳健增长，其中3Q23 单季度同比增速约9%，较2Q23 单季度环比有所改善。毛利率层面，1-3Q23 公司综合毛利率同比小幅下降1.6ppt，受项目实施、交付节奏影响，季度间存在波动。费用端控制良好，销售/管理/研发费用绝对值分别同比+1%/+5%/+9%，三费费用率合计较去年同期降低1.5ppt。此外，1-3Q23 创新业务子公司整体减亏，对联营企业的投资亏损同比减少约28%，综合影响下利润端保持正增长。合同负债稳中有升，受下游客户经营节奏影响收现仍有一定压力。3Q23 公司合同负债余额达49.26 亿元，同比+6%。受宏观经济和下游客户经营、预算节奏影响，1-3Q公司经营活动现金流净额缺口同比有所扩大。

    　　传统业务保持市场领先地位，持续探索大数据、AI 创新。医疗信息化领域，根据IDC 最新统计，公司连续三年在中国医保信息系统市场份额第一；根据赛迪顾问发布《2023 中国数字政府应用发展研究报告》，东软“数字政府软件与应用服务”市场竞争力持续领先，并在人社、医保领域持续三年领导力象限排名第一。智能汽车领域，根据赛迪顾问，东软集团连续入围座舱域控制器、智能座舱软件即系统、车载5G/V2X 模组及系统三大细分领域的TOP10 供应商；东软睿驰获评整车智能中间件领域TOP10 供应商。

    　　此外，公司积极推进大数据、人工智能等技术的创新与应用实践，发布医疗领域大模型及AI 赋能应用等，我们认为有望成为新的收入增长驱动。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年的收入及盈利预测基本不变，维持跑赢行业评级和15元目标价（基于2023 年SOTP，对应58/31 倍2023/2024 年市盈率），较当前股价有60%的上行空间。当前股价对应37/20 倍2023/2024 年市盈率。

    　　风险

    　　新签订单拓展不及预期；创新业务子公司持续亏损；市场竞争加剧