剔除并表因素营收稳健增长，维持“买入”评级公司前三季度实现营收55.64 亿元，同比增长4.57%，扣非归母净利0.10亿元，同增324.42%。1）如果剔除子公司东软睿驰不再并表影响，前三季度营收同增13.73%；2）如果剔除股权激励成本，前三季度扣非归母净利同增173.74%；3）如果剔除股权激励成本，同时扣除东软医疗、熙康、望海、东软睿驰、融盛财险等创新业务对利润的负向影响，前三季度扣非归母净利2.34 亿元，同增42.97%。维持盈利预测，我们预计公司2022-2024年EPS 为0.39/0.48/0.62 元。分部估值法，22E 智能汽车净利2.30 亿元，其他业务净利2.55 亿元，参考可比公司22E 平均估值，给予智能汽车互联/其他业务46.3/33.1xPE，目标价15.37 元（前值15.72 元），维持“买入”。

    　　新研发基地建设加速，区域战略布局稳步推进

    　　公司降本增效效果显著，前三季度整体毛利率30.50%，同比提升0.39pct，前三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为6.47%、7.79%、11.24%，分别同比下降1.56pct、0.85pct、0.38pct，费用管控效果良好。公司进一步扩大技术研发战略布局，武汉研发基地作为继沈阳、大连研发基地后的第三研发基地，正式于22Q3 启动建设，预计于24Q1 交付投运，容纳软件研发人员4,000 人。武汉研发基地作为公司的首个南方基地，有望成为公司中南部地区战略性业务布局的有效支撑，重点覆盖华中、华东、华南、西北、西南等区域客户，看好后续公司在中南部地区的业务开拓。

    　　智能汽车、医疗IT 双轮驱动，看好两大核心业务持续增长公司前三季度智能汽车、医疗IT 相关业务均得到有效推进，业务边际持续向好。1）智能汽车：公司深耕汽车电子领域30 余年，智能汽车业务持续推进，22H1 新增定点订单覆盖比亚迪、长城、奇瑞、吉利、一汽、智马达（smart）、上汽、宝腾、日产、宝马等车厂，其中多个定点为平台型项目；22Q3 公司以具投票权的身份加入SOAFEE，推进汽车软件开源生态建设；2）医疗IT：22Q3 公司脑缺血图像辅助评估软件NeuBrainCARE（NBC）正式获批，成为国内首个AI 脑缺血诊断软件；同时公司超前布局数字经济在医疗服务领域的应用，与锦州市政府签署合作协议，打造新医疗数字生态。

    　　汽车软件维持高景气度，全年盈利有望持续增长公司前三季度在区域业务拓展、产品线更新、战略合作推进方面均取得突破性进展，我们认为，得益于智能汽车软件行业的高景气度，公司智能汽车等核心业务有望保持较高增速。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入103.45/126.00/155.88 亿元，归母净利4.85/5.94/7.74 亿元。

    　　风险提示：智能驾驶产业进展不及预期，子公司业务拖累超预期。