1H22 收入端符合我们预期，利润端略超我们预期东软集团公布2022 上半年业绩：收入33.8 亿元，同比+5.4%，剔除东软睿驰出表影响后同比+16.7%；归母净利润0.8 亿元，同比+13.9%，扣非后归母净利润0.1 亿元，同比+11.3%；扣除股权激励成本后净利/扣非净利分别同比+74.2%/+421.4%；扣除股权激励成本及创新业务公司影响后，净利润2.2 亿元，同比+41.1%，扣非净利润1.5 亿元，同比+45.8%。2Q22 单季度看，收入21 亿元，同比+3.3%（剔除合并口径影响同比+12%）；归母净利润1.1 亿元，同比+3.1%；扣非净利润0.9 亿元，同比+1.4%。公司收入端符合我们预期，逆境中毛利稳健、费用控制良好利润端略超我们预期。

    发展趋势

    克服疫情、缺芯等外部不利因素，收入端韧性突显、稳健增长。2022 年上半年公司主营业务整体表现良好，其中智能汽车互联业务表现尤为亮眼，剔除并表口径影响后同比增长27%，医疗健康业务亦实现15%增长凸显韧性，智慧城市/企业互联分别录得9%/10%的增速，企业互联自2020 年来首次转增。合同负债增势喜人，应收账款周转良好，1H22 公司合同负债余额达44.9 亿元，同比+31.2%，较2021 年底环比+13.2%，新签合同额持续增长保障后续收入兑现。回款层面，1H22 公司应收账款周转天数同比降低17.2%，2Q22 单季经营性现金流净额同比+21.3%、环比改善。

    智能汽车体内业务持续高增。1H22 新签比亚迪、一汽、长城等多个平台型订单，同时公司6 月发布新一代导航解决方案进一步完善产品矩阵有望驱动进一步增长，我们预计全年有望实现30+%的收入增速。传统医疗IT 业务继续保持领先。截至1H22 累计助力35 家医院通过电子病历高等级（五级及以上）评价。1H22 公司签约洛阳市中心医院、赣州市第三人民医院等多个三甲医院的千万元项目。创新业务表现有所分化、医疗领域子公司整体减亏。东软医疗、熙康产品业务已较为成熟、经营状况持续改善，东软医疗1H22 收入/利润同比+14%/+137%；熙康收入同比+36%、利润同比减亏36%；望海受疫情、医院客户预算采购节奏影响收入有所下滑、亏损幅度加大。东软睿驰受疫情、缺芯和主动调整收入结构减少电池包业务等多重因素影响，1H22 收入同比-13%，利润端汽车基础软件、自动驾驶领域尚需较多研发投入，我们认为长期趋势不改看好NeuSAR、ADAS 后续量产落地。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/2023 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，维持15 元目标价（基于2022 年SOTP），目标价对应46/36 倍2022/2023 年市盈率。较当前股价有46%上行空间。当前股价对应31/24 倍2022/2023 年市盈率。

    风险

    创新业务子公司持续亏损；疫情影响项目交付；市场竞争加剧。