归母净利润同比下降12.92%，干散货吞吐量下行拖累业绩天津港公布第一季度业绩，符合我们对业绩下滑的预期。一季度公司营业总收入27.6 亿元，同比下降20.66%；归母净利润2.3 亿元，同比下降12.92%；扣除非经常性损益后，公司归母净利润为1.2 亿元，同比大幅下降54.88%。公司营收与利润大幅下降的主要原因在于天津港自2017 年4月起，实施汽运煤停运政策，天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭。

    公司煤炭吞吐量出现大幅下滑。我们预计公司未来干散货吞吐量占比将减少，并逐步扩大其集装箱装卸业务和港口物流服务。我们维持盈利预测不变，并维持“增持”评级和目标价区间10.3-10.7 元。

    一季度货物吞吐量同比下降7.4%；集装箱吞吐量同比增长7.5%2018 年1-3 月，公司共计完成货物吞吐量1.1 亿吨，同比下降7.4%。其中完成外贸货物吞吐量6,592 吨，同比下降6.3%；完成集装箱吞吐量360万TEU， 同比增长7.5%。散杂货物吞吐量下降的主要原因是公司于2017年4 月底停止接收公路运输煤炭，集疏港煤炭全部由铁路运输。另一方面，公司2017 年完成了资产重组，新增集装箱业务权益，从而集装箱吞吐量较上年同期，出现大幅增长。

    长期发展：完成资产重组，受益业务优化与雄安机遇长期来看，天津港通过向其控股股东天津港发展购买其持有的全部物流、装卸业务，同时出售拖轮业务，解决了公司与控股股东之间的同业竞争问题，成为港区内装卸物流业务的唯一上市公司，业务结构得到优化和梳理。

    其次，雄安新区的规划和自贸港倡议将进一步推动天津港未来的发展。我们认为，加强集装箱新增航线的开发和提升环渤海内支线运量将有助于天津港未来的业绩增长。

    风险提示：中美贸易战加剧；吞吐量增长不及预期；自然灾害。