投资要点：

    　　事件：

    　　2016 年12 月23 日晚，天津港发布股票复牌公告。公告称，为了解决两家公司之间的同业竞争问题，天津港发展筹划了与公司之间的资产交易，拟向公司出售其持有的全部从事物流、装卸业务的公司股权并由公司向其出售从事拖轮业务的公司股权。收购完成后，天津港区所有装卸、物流资产将全部由天津港控制。本次收购具体交易对价还未公布，但全现金收购预计将增厚公司业绩。公司股票将自12 月26 日起复牌。

    　　点评：

    　　多年承诺终履行，同业竞争解决在即。天津港与港股上市公司天津港发展同属天津港集团下属子公司，两公司同业竞争问题由来已久。2014 年，天津港发展作为公司的控股股东，承诺“在2016 年内，以实现天津港进一步做大做强战略为指导，按市场发展情况，在不影响其他股东利益的情况下，通过将天津港的港口业务和资源进一步划分和整理，细分业务市场，梳理和优化业务结构，解决天津港发展和天津港股份的同业竞争问题。”而天津港在去年年报中也再次强调了于年内妥善解决同业竞争问题的决心。此次资产收购计划是管理层为履行承诺踏出的重要一步，有助于维护公司及投资者的切实利益，增强投资者对公司的信心。

    　　优质资产收购将至，龙头地位进一步巩固。强劲的装卸业务表现是公司业绩持续稳定的重要保障，而作为此次收购的交易对象，天津港发展同样拥有靓丽的装卸业务表现。年报数据显示，2015 年天津港发展散杂货装卸业务收入65.2 亿港元，同比增长11.3%；集装箱装卸业务收入19.9 亿港元，同比增长1.8%。此次收购中，天津港将收购天津港发展持有的全部从事装卸业务的公司股权，收购完成后，公司将获得众多优质资源进一步扩大装卸业务，巩固自身优势，同时避免不必要的竞争，以确立公司北方第一大综合性港口的龙头地位。

    　　整合公司核心业务，发挥协同性和整合效益。本次交易实施后，公司将成为天津港集团旗下装卸及物流业务的主要运营平台，在避免了同业竞争的同时，公司主业将更加鲜明和稳固。本次交易完成后，公司将在对资源进行精细化、集约化管理的基础上，进一步通过统筹港口设施建设、集中股权管理、提升管理跨度等措施激发协同效应和整合效益，提升核心竞争力，提高公司经营绩效。

    　　盈利预测与投资建议。由于本次收购交易对价还未公布，暂不考虑现金收购对公司业绩的增厚，业绩公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.8 元、0.85 元。

    　　考虑到港口行业2016 年的平均PE 为25 倍，而公司面临国企改革、自贸区、京津冀一体化等多项政策优势，给予公司2016 年20 倍PE 估值，对应目标价15.4元。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：进出口贸易下滑，大宗商品价格下跌。