1.事件

    2013年1月5日，凤凰股份公告了重大诉讼进展公告，最终凤凰和美项目整体完税后，有南京凤凰向赛特置业及建邺房产支付凤凰和美项目税后约2.3亿元。至此，本次诉讼案已经全部了解，预计将减少当期利润约2亿元。

    2.我们的分析与判断

    （1）和美项目诉讼案全部了解，一次性风险释放

    凤凰和美项目的诉讼案从2011年8月1日至今持续了近1年半，最终协调的结果要好于预期。之前从公告中预期，此项目一二期要赔付的款项高达3.7亿元，而目前经过各方努力和最高人民法院调解，整个项目四期只需分期支付2.3亿元的资金和反诉讼费用。根据凤凰股份公告，这次赔款将一次性影响当期业绩约为2亿元，折合每股收益约为0.27元。我们认为，此次诉讼案的终结是凤凰股份估值风险的一次释放，也为公司在以后收购拿地上积累了一些经验，对公司价值影响较小。

    （2）2012年销售尚可，2013年推盘项目增多

    2012年凤凰股份销售额同比2011年（8.8亿元）略增，主要贡献来源为凤凰和美，凤凰山庄和北首巷项目略有贡献。凤凰股份每年可供销售项目和资源增多，2013年销售有保障：2011年可售项目仅为凤凰和美和少数凤凰和熙商业项目；2012年可售项目有苏州凤凰国际书城、南京北首巷、南京凤凰山庄等；在2013年，南通凤凰国际书城和盐城项目或可销售、凤凰山庄、北首巷项目、苏州项目仍将继续贡献销售。

    3.投资建议

    根据测算，凤凰股份2012年至2014年的结算收入大致为：16.1亿元、23.4亿元和28.9亿元；对应的净利润分别为0.5亿元、4.1亿元和5.5亿元；折合EPS分别为0.07元、0.55元、0.75元，当前股价对应的预测市盈率分别为73倍、9.3倍、6.9倍。

    由于诉讼案的影响，导致2012年业绩下滑，若剔除此次影响，2012年的EPS约为0.35元；调整后的NAV估值为6.45元/股，折价20%。我们认为，在大股东凤凰集团的支持下，凤凰股份文化地产模式将趋于成熟，有利于公司持续增长，综合评价，给予谨慎推荐。