凤凰和美项目结算，公司业绩逐步释放

    10 月 29 日晚，公司公告 2012 年 3 季报，1-9 月实现营业收入 5.30 亿元，同比增加 2645.65%；实现归属于上市公司所有者的净利润 7421.4 万元，同比扭亏为盈万元；每股收益 0.10 元，其中第 3 季度 EPS 为 0.02 元。报告期内公司业绩巨幅飙升主要源于基数原因，即去年同期公司没有主力项目结算，而今年凤凰和美 2期和 3期的部分结算。

    第 3 季度销售业绩同比上升超 6 成，环比超 8成

    经测算，2012 年 1-9月公司实现商品房销售金额约 10.32 亿元，其中第 3季度销售金额约 6.51亿元，同比大幅上升了 66.07%，环比亦大幅上升了 87.07%。与此同时，凤凰山庄和凤凰国际书城（公寓部分）下半年两个主力销售楼盘，前者已于10 月开盘，后者预计亦在 10 月底开盘，届时我们预计公司的 2012 年全年商品房销售业绩有望进一步提升。

    经营性现金流金额逐季改善，公司的资金链稳健

    第 3 季度公司经营性现金流净额为 3.86 亿元，环比大幅上升了 1035%，同比上升了 46%；同期，公司扣除预收账款后的资产负债率为 44.3%，环比下降了约 6.5个百分点，资产结构较稳健；此外，期末公司货币资金余额 13.1 亿元，是短期借款与一年内到期非流动负责之和的 102.5%，短期偿债压力不大。

    下调投资评级至“增持”

    鉴于公司凤凰山庄要延迟到2013年结算以及预计报告期内公司期间费用将有所提高，我们下了公司的盈利预测。我们预计 2012-2014 年 EPS分别为 0.27 元、0.57元和 0.76 元，动态 PE 分别为 17.2 倍、8.2 倍和 6.1 倍。同时值得指出的是，诉讼案件可能给公司 2012 年或 2013 年的业绩带来不确定性。鉴于公司当前估值相对合理以及诉讼案件可能带来的不确定性， 我们短期下调公司投资评级至 “增持” 。