业绩概述：公司报告期内实现营业收入4258万元，较上年同期增长 852.7%，实现归属母公司所有者净利润-0.34 亿元，较上年同期增长97.3%，实现基本每股收益-0.045元。

    业绩虽然亏损，但同比大幅增长。按照公司结算习惯，项目多在四季度结算，所以公司一季度虽然亏损，全年业绩仍有望保持增长。

    2012年业绩锁定性弱：凤凰和美4、7幢住宅楼和凤凰和熙16幢B座办公楼已在2011年开盘预售，但一季度销售商品、提供劳务收到的现金同比下降91.41%，主要因为期内无预售项目。截止报告期末，公司预收账款为5.13亿元，较年初基本持平。

    立足南京、布局江苏的“文化综合体”开发商：公司目前未结转项目主要位于南京、苏州和南通三个重要的长三角城市。南京的项目有凤凰和熙苑、凤凰和美、凤凰山庄、凤凰和睿，铁管巷A、C 地块；苏州有苏州凤凰国际书城；南通有南通凤凰国际书城。未来公司将继续向扬州、无锡等重点城市持续扩张。2012 年将推出苏州文化城和南京凤凰山庄项目，随着推盘量的放大，我们预计未来两年可售项目较多。

    短期资金压力增大：截至报告期末，公司账面现金为12.36亿元，较年初减少2.52亿元，主要是施工支出，而销售商品、提供劳务收到的现金流入仅3371万元；报告期末账面现金/(短期借款+一年内非流动负债)为0.95倍，同比下降1.62，公司短期的财务压力不断加大。剔除预收账款后的资产负债率为48%，较期初略降2个百分点，长期财务杠杆下降。

    盈利预测和投资评级：我们预测公司2012年、2013年可分别实现每股收益0.54元和0.77元，对应的动态市盈率分别为11倍和8倍，维持对公司“增持”的投资评级。

    风险提示：业绩下滑风险。