本报告导读：

    公司定位文化地产，在大股东凤凰集团的大力支持下，公司的“文化地产”在宽松的政策环境下，将获得较大的发展空间。维持增持评级，目标价7 元。

    投资要点：

    全年实现EPS0.32 元，同比增长26%。实现营业收入17.11 亿，增长54.2%；净利润2.34 亿元，同比增长26%。净利润增速慢于营收增速主要原因为：（1）营业税金及附加占比提升4.1 个百分点；（2）三项费用率上升2.5 个百分点；(3)营业外支出2285 万元。

    可售资源增加，推盘量加大。受市场影响，2011 年合同销售额为8.8亿元，主要推盘项目为凤凰和熙、凤凰和美。2012 年推盘项目个数由2011 年2 个项目上升至4 个：凤凰和熙、凤凰和美、凤凰山庄和苏州凤凰国际书城。

    2012 年继续加快发展。2012 年公司计划新开工24 万平方米，开发面积100 万平方米。

    2012 年力争加快获取土地储备的速度。2011 年公司地价获取盐城土地60 亩，同时已有意向并在商谈中的项目多个。公司目前可售建筑面积约101 万平方米，其中未结面积约为79 万平方米。公司计划2012年在土地价位较低时，抄底土地市场，新增土地储备500 亩左右。

    手握大量现金，为加快土地储备提供基础。年末现金14.88 亿，较年初增长85%；资产负债率71%，持平；真实资产负债率63%，略增；净负债率15%，增加5 个百分点。

    受让南京证券股权，完善“文化地产+金融股权投资”的业务平台。控股股东凤凰集团履行承诺注入南京证券1.48 亿元股权，受让完成后，公司持有南京证券1.98 亿元股权，占比约10.5%。

    公司定位文化地产，在大股东凤凰集团的大力支持下，公司的“文化地产”在宽松的政策环境下，将获得较大的发展空间。预计12-13年EPS0.39 元、0.49 元。目标价7 元，维持增持评级。