投资要点：

    营业收入同比增长超5 成

    3 月26 日晚，公司公布2011 年报，实现营业收入17.11 亿元，同比增长了54.16%；

    实现归属上市公司股东的净利润为2.34 亿元元，同比大幅增长了26.04%，实现每股收益0.32 元。同期归属上市公司股东的净利润增速明显低于营业收入增幅的主要原因在于：营业税及附加占营业收入比重同比提升4.1 个百分点、期间费用率同比上升了2.4 个百分点以及公司新增预提违约金与诉讼损失合计2280 万元。

    12 年跨区域发展有望提速

    年报显示，2012 年公司将加快江苏省内外“文化地产”项目的获取速度，预计全年新增土地储备在500 亩左右，其中省外项目将有“0”的突破。目前，公司有多个省外意向项目，区域涉及北京、安徽、四川以及山东等地。我们预计，依托控股股东及兄弟公司凤凰传媒在全国的扩张，公司独特的“文化地产”发展模式有望在2012 年跨区域发展中提速，进而进一步夯实公司成长的潜力。

    南京证券股权单价2.95 元

    公司受让南京证券1.48 亿股权价格为4.365 亿元，合计受让单价2.95 元，接近我们前期点评报告《受让南京证券股权，提升金融股权投资平台_凤凰股份（600716）事件点评报告》中“3-5 元”估价区间的下限。我们认为，2.95 元的单价对应的PB 为1.49 倍，是明显低于当前上市证券公司3 倍左右PB 的，体现了大股东对于上市公司的支持。受让后，公司合计持有南京证券1.98 亿股权，占比10.537%，成为南京证券第二大股东，公司“金融股权投资+文化地产”平台进一步完善。

    维持“买入”投资评级

    我们预计公司2012-2014 年的EPS 分别为0.43 元、0.60 元和0.85 元，对应的PE分别为14.3 倍、10.1 倍和7.2 倍。我们维持前期看好公司的基本逻辑，即我们看好“十二五”期间文化产业将成为战略性支柱产业背景下文化地产的发展潜力，看好公司依托大股东及凤凰传媒跨区发展的潜力，认可公司文化地产发展特有的业务模式，进而期待公司在行业阶段性低迷期的业务扩张，最终相信公司将有相对独立的成长性。