近期，我们再次调研了凤凰股份，主要是了解公司项目的最新进展，本文内容分两部分：与我们预期有别之处和苏州项目情况介绍。详细情况如下：

    与我们预期有别之处

    此次调研，我们详细了解了公司项目的近况，部分项目进展与我们之前的预期有所差别，（1）超预期项目有“凤凰山庄”，该项目已经开工，部分达到预售条件，明年会开盘销售，2012 年有可能结算一部分，超出我们预期2013年才进入结算的假设，对我们预期2012 年的业绩产生有利影响。（2）低预期项目有“凤凰和美”和“苏州凤凰国际文化广场”，凤凰和美，该项目还有4 栋楼未售，受调控影响，今年可能不再推盘；苏州项目，本来预期今年12 月份要开始预售，目前看来，可能要推迟到明年才能开盘销售。

    苏州凤凰国际书城调研介绍（1）园区文化综合体稀缺，凤凰书城补缺。实地考察园区情况后，我们看到，尽管园区人口众多，但缺乏文化休闲场所，商业配套也十分稀缺，周边仅有一个天虹百货，凤凰书城开业后将填补园区文化及商业配套空白。

    （2）招商进展顺利，定位中档人群。根据招商处人员介绍，目前有意向入驻的商家多，其中有很多知名品牌是第一次入驻苏州，项目招商较顺利。凤凰文化MALL 的业态分为两类，一类为与文化产业相关的书店、动漫、影院和培训等；一类为餐饮、零售等商业。项目定位于中档人群，与书店共享人流。

    投资建议

    暂维持凤凰股份今明0.4 元和0.71 元的EPS 不变。公司从事的文化地产事业是利国利民的，也是响应中央大力发展文化产业的号召，我们中长期看好凤凰股份的文化地产模式及其发展空间。

    风险提示：政策风险、与凤凰传媒的关联交易、诉讼风险