投资要点：

    1-9 月业绩小幅亏损，源于项目结算的不连续性10 月25 日晚，公司公布2011 年3 季报，1-9 月实现营业收入1929.89 万元，同比大幅增加514.87%，绝对值低源于报告期内公司无主力楼盘结算，巨额增幅则源于去年同期基数低；实现营业利润-4458.61 万元；实现归属上市公司股东的净利润为-3362.65 万元，公司1-9 月出现亏损的主要原因在于营销代理费用的支付与未能资本化的利息费用。由于房地产项目结算时间上的不连续性，因此，公司在财务年度内出现阶段性的亏损并非异常。

    十七届六中全会吹响文化地产的号角

    十七届六中全会审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》，吹响了文化产业成为国民经济支持产业的号角。我们认为，作为文化产业的物理载体的文化地产将受益其中。公司作为国内文化地产的先锋，拥有厚实的“护城河”。第一，省属国资背景、大股东文化产业领军地位能够让文化与地产发挥最大的协同效应；第二，“定向挂牌、打包拿地”是公司获得廉价而优质土地的比较优势，是公司盈利能力不断增强的保证；第三，在江苏省“文化CBD”建设规划下，我们测算文化地产相关配套住宅地产的潜在规模在360-508 万平方米，能够满足公司5 年以上的开发需求，公司成长性安全而又潜力。

    1-9 月商品房销售额约11.77 亿元，同比大幅上升494.44%

    3 季度公司商品房销售保持稳健，经测算，销售额约3.97 亿元，与2 季度（约3.94亿元）基本持平，但同比大幅提升了1180.65%；1-9 月公司销售额约11.77 亿元，较去年同期大幅上升了494.44%；良好的销售带来业绩保障度的提升，期末公司业绩保障率达186%，环比2 季度末提升了36 个百分点，公司业绩更加确定。

    此外，良好的销售亦提升了公司资金链的安全性，期末货币资金余额达16.86 亿元，是短期借款与一年内到期的非流动负债之和的167%； 1-9 月公司经营活动现金流量净额达2.64 亿元，同比改善8.59 亿元，显示公司资金链状况相当良好。

    上调公司投资评级至“买入”

    鉴于民事诉讼的不确定性，我们暂时维持既有盈利预测，即公司2011-2013 年的EPS 分别为0.44 元、0.67 元和1.03 元；文化产业的号角已经吹响，文化地产发展前景一片光明，我们上调公司投资评级至“买入”；当然，民事诉讼的不确定性而给公司带来短期风险也是值得投资者关注的方面。