公司上半年业绩亏损。2011 年上半年，公司营业收入及营业利润分别为1440.77 万元和-2588.06 万元。其中归属母公司股东的净利润为-1942.18 万元。上半年业绩亏损主要是由于公司无交付结算楼盘，营业收入主要来自凤凰和熙苑的车库销售，同时利息费用未能资本化，使得期间费用大幅增加。

    楼盘销售状况良好，全年业绩有保障。公司上半年主要销售楼盘为凤凰和美4、7 幢住宅楼和凤凰和熙16 幢B 座办公楼。通过准确定位及积极的销售策略，以上两个楼盘在开盘当天的去化率均达到80%以上。我们认为公司在调控趋严的市场环境中仍能取得良好的市场表现，体现出公司在南京房地产市场中优秀的品牌效应。截至6 月底，公司的预收账款达16.55 亿元，较去年同期的8.84 亿元增长了87.22%，充裕的已售未结算资源为公司全年业绩的稳健增长提供了保障。

    公司财务状况良好，短期偿债能力优秀。截至6 月底，公司持有货币资金达11.49 亿元，而同期短期借款及一年内到期的非流动负债仅为6 亿元，公司短期偿债能力优秀。良好的财务状况及充裕的货币资金可保障公司在市场调控中维持经营稳定性，同时在适当时机积极把握新的发展机遇。

    估值与投资建议。凤凰股份以“文化+地产”的开发模式开展其房地产业务，将文化产业基础建设与地产项目开发有机结合，在行业中具有较强的稀缺性及差异性。随着下半年项目的竣工交付，公司业绩将得到有效释放。预计公司2011-2013 年净利润分别为3.45亿元、4.76 亿元及5.97 亿元，对应每股收益分别为0.47 元、0.64元及0.81 元。公司业绩对应当前股价的市盈率水平为13.2 倍、9.7倍和7.6 倍。我们看好公司中长期发展前景，维持公司推荐评级。

    风险提示：限购政策可能影响公司未来销售；公司涉及一起民事诉讼，或对公司业绩产生负面影响。