投资要点：

    2010年公司实现营业收入11.1亿元，营业利润为2.44亿元，同比分别下降2.13%和37.60%；归属于母公司所有者的净利润为18.60亿元，同比下降36.71%。公司全年EPS为0.25元，净资产收益率为14.18%，较2009年均有下滑。

    公司各项财务指标较上一年度下滑并不体现公司实际经营状况的改变。主要是由于公司在2009年进行重大资产重组，主营业务、经营模式等均发生重大改变所致。因此各项指标的可比性一般。

    公司2010年EPS为0.25元，较2009年的0.69元下降63%。公司每股收益下降主要有两方面原因，一是2009年每股收益是重大资产重组后的加权平均值，摊薄后每股收益应为0.4元，二是由于土地成本不同，2010年主要结算项目的毛利率水平低于2009年凤凰和鸣项目。

    公司2010年的结算项目为凤凰和熙A区和凤凰和美C幢商业楼。同时2010年公司还向市场推出了凤凰和美一期、凤凰和熙商业办公楼项目，由于定价合理，营销到位，以上两个项目均取得了良好的销售成绩。2010年全年，公司实现合同销售金额14.14亿元，销售回款达11.56亿元，为公司2011年的业绩增长奠定了坚实基础。

    公司控股股东为江苏省内文化传媒巨头，有助于公司深化"文化地产"的开发。在控股股东及相关文化产业政策的支持下，公司有望快速增加省内"文化地产"项目的土地储备，同时拿地成本可维持在较低水平，降低公司经营风险。

    公司11年两大主要项目将进入结算期，使公司可结算资源进一步丰富。考虑到当前宏观调控仍未放松，商品房销售受冲击可能性较大，我们适当调低公司2011年及2012年业绩预期。预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.57元和0.71元。给予8.5元的目标价格，仍维持推荐评级。