文投控股发布2017 年中报:2017 年上半年公司实现营业收入12.77 亿元,同比增长49.63%;实现归属上市公司股东的净利润3.50 亿元,同比增长45.14%;扣非净利润3.49 亿元,同比增长45%;对应每股收益0.21 元。

    业绩稳步增长,多业务共发展:公司实现营业收入12.77亿元,同比增长49.63%;其中影院电影放映及衍生业务收入较同期增长0.67 亿元至5.36 亿元,主要由扩大影城规模带来票房收益增加所致;受春节档电影《功夫瑜伽》投资收入增加影响,公司影视投资制作业务较同期大幅增长2.68 亿元至3.91 亿元;游戏运营与研发业务营收增加0.25 亿元至2.10 亿元,主要由于公司规模发展,游戏细分版块收入增加所致。

    影游联动,蓄势待发:(1)影院影视方面,耀莱影城的影院数量和银幕数量得到稳步增长,新开影院 16 家(共62 家),银幕数量较2016 年底增加30.19%,上半年,票房和观影人次较同期增加33.53%和28.02%。耀莱影城经过升级改造,提升环境并通过统一的品牌管理,影响力得到迅速提升。上半年公司出品发行了《功夫瑜伽》、《逆时营救》两部电影,票房不俗。下半年由公司出品成龙重返好莱坞的影片《英伦对决》、投资出品的《芳华》(冯小刚导演)将上映,值得期待;(2)游戏业务方面,子公司都玩网络定位于打造品质高、生命周期长的精品游戏,自研游戏《攻城三国》、《龙城霸业》在活跃用户、生命周期和流水表现上均有所突破,VR 游戏《鬼吹灯 VR》和《魅夜》获得好评。公司稳扎稳打发行渠道,持续开拓 IP 运营,发行了多款高质量游戏产品。另外,公司依托IP 开发和运营优势,通过影游联动,与业内多家影视和游戏公司对接,计划就多部 IP 的手游、页游和 H5 游戏改编授权进行合作。

    盈利预测:公司积极布局影院、影视和游戏且多块业务发展良好,看好公司未来发展。我们预计2017-2019 年公司营业收入将分别达到27.14、32.16 和37.62 亿元,净利润分别为7.51、8.65、10.01 亿元,对应的EPS 分别为0.40、0.47 和0.54 元,按照停牌前收盘价22.47 元计算,2017-2019 年动态PE 分别为55.5X、48.2X 和41.6X,估值不具有明显优势,且公司目前筹划重大资产重组停牌中,我们暂时下调至“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示:(1)市场竞争加剧风险;(2)文化产品的侵权盗版风险;(3) 产业政策风险。