事件：

    公司控股子公司安徽天星近日公开摘牌受让马鞍山医药有限公司70%股权，摘牌价格为6843.47万元。此外，安徽天星将按照70%股权挂牌转让最终成交价格为定价依据协议受让马鞍山医药公司剩余30%股权，最终持有马鞍山医药公司100%股权。

    投资要点：

    马鞍山医药公司是当地医药商业的龙头企业。

    马鞍山医药公司由原马鞍山市医药总公司于2004年底改制而成，政府及社会资源丰富，客户中三级医院占比65%，二级医院20%，基层和零售终端15%；同时是马鞍山市唯一一家麻醉药品、精神药品定点供应单位。零售方面，马鞍山医药拥有22家零售门店且多为使用自有商品门面房，年销售额约为4300万元左右。 马鞍山医药公司仓储面积达到1.67万平方米，2018年营业收入3.63亿元。

    并购马鞍山医药有利于进一步完善安徽销售网络，提高竞争力。

    安徽是公司的主要销售网络覆盖地，2017年安徽收入59.68亿元，占总体收入的21.72%。本次并购马鞍山医药公司，可以嫁接当地医疗机构资源，形成区域业务板块互补，将进一步完善安徽省销售市场网络，提升批发零售业务竞争力。我们认为随着两票制持续深入和集团内部整合资源对经营的提高以及外部销售网络的扩张，安徽地区收入有望呈现恢复性增长。

    维持“推荐”评级。

    我们维持前期预测，预计公司2018-2020年EPS为0.27元、0.31元和0.37元，目前估值水平较低，考虑到销售网络的不断扩张和公司尝试新模式、新业务的努力，我们看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

    风险提示

    内部整合风险；降价导致毛利率降低风险；费用上涨过快等。