报告导读

    未来业绩拐点向上的趋势明显、国企改革的空间巨大,看好公司在战略变革进程中的发展前景。

    投资要点

    立足药事服务,打破行业“藩篱”

    南京医药是国内药事服务模式先行者,致力于打造以集成化供应链为思想基础、以信息化和现代物流为支撑的服务于医院的药事服务管理平台。未来公司有望将南京的成功经验推广复制,推动药事服务等增值服务继续扩张。

    重点突破药品零售业务,打造“健康连锁”生态圈

    未来公司将把零售业务作为重点突破的领域,目前正在探索中医坐诊药房、DTP 药房、健康咨询管理店等多模式零售连锁创新业态,有望打开全新发展空间。另外,公司依托第三方电商平台,在相关业务区域探索并实施触网经营。

    国企改革破冰,开启战略变革大幕

    引入战略投资者沃尔格林-联合博姿后,将在配送网络建设、专科药代理及配送、健康管理、医药电商、公司治理和管理等多方面实现提升。另外,公司作为转型中的医药商业平台定位明确,而随着新工集团整体改革的推进,未来公司市场化激励及资本运作的力度有望进一步加大。我们预计,国企改革将显著提升公司费用控制能力和经营整改效率,推动利润水平逐步向行业均值回归。

    盈利预测及估值

    预计2015-2017 年公司EPS 分别为0.27 元、0.38 元、0.55 元/股,同比增长85.90%、41.44%、44.68%;对应PE 分别为55.89 倍、39.71 倍和27.44 倍,相比可比公司其估值具有极大吸引力。考虑到引入沃尔格林博姿及国企改革带来业绩的巨大弹性,我们认为公司价值被低估,首次覆盖并给予公司买入评级。