苏皖闽地区的区域龙头 公司以纯销、快配、药事服务等三项业务为主，是江苏、安徽、福建三省医药流通市场最大的企业，其中，江苏以南京及周边、苏北区域为主，正在逐步向苏南地区渗透，苏南是整个江苏经济的核心，市场容量巨大，是公司未来主要争取的区域。

    药事服务领先，前景看好 公司在药事服务（原药房托管）业务中具备先发优势，目前托管的医院在300 家左右，大多数为中小医院，与当地影响力较大的鼓楼医院、省医院、市一院等合作在接洽过程中。随着医改深入，公司与大型三甲医院的合作有望取得积极进展，药事服务的毛利率约8-10%，高于传统流通环节，一旦获得此类大客户，药事服务收入和利润将大幅提升，加上教学医院的示范效应，公司实现药事服务“量价齐升”完全可期，我们看好此项业务前景。

    以南京同仁堂为核心加快整合中药资源 公司工业规模只有2个亿，其中南京同仁堂贡献约1个亿销售，随着去年完成对南京同仁堂药业的股权梳理，开始对饮片厂整合，未来将以南京同仁堂为平台打造中药健康平台。

    并购价值不容忽视，给予“增持”评级 在流通行业整合加速的背景下，公司占据苏皖闽三省要地，年销售超过150 亿，市值40亿左右，是理想的并购标的。即使不考虑并购预期，公司销售净利率仅0.06%，具有非常大改善空间，我们预计公司11/12年EPS分别为0.11/0.17元，考虑公司潜在的并购价值，给予公司“增持”的投资评级。