全国第五大的医药商业企业 南京医药是全国第五大的医药商业企业，仅次于国药控股、九州通、上海医药和安徽华源，实际控制人为南京市国资委。公司流通业的业务区域主要在江苏（南京、苏北）、安徽、福建，2008年报，三个地区的收入占比分别为62.21%、17.47%、16.08%。医药工业业务利润占比较小，基本可以忽略。

    继续全国扩张 在经营战略上，公司仍将继续一贯的扩张政策，尤其是从去年开始，全面向全国布局设点，努力成为一个全国性的医药商业企业。公司主要是出于这样的考虑：各省的基本药物配送一般都要求在本省注册的商业企业，为争取到基本药物的配送资格，公司必须走出去到各省设点，一般都是采取并购当地商业企业的方式。

    盈利短期内难改善 在可比的上市医药商业企业中，公司的毛利率并不低，净利润主要受费用的拖累。三项费用中，管理费用和销售费用有50%-55%是人工方面的费用，而公司因并购带来了很大的人员富余，而人员富余的问题短时间难于解决，因此管理费用和销售费用短期难于降低；过高的财务费用则是因为公司过高的使用财务杠杆，定向增发的顺利开展会降低公司的财务费用，但是公司仍将继续扩张，不可避免的将继续贷款，长期看公司的财务费用也难于降下来。因此，我们认为公司改善盈利能力短期内难于有太大的改善。

    给予公司"审慎推荐"投资评级 随着不断扩张，南京医药将会拥有更多的销售渠道资源，但是短期内公司的盈利改善不会太大。我们长期看好南京医药的发展，但短期内难有爆发性的增长，由于我们的评级是6个月内的公司股价表现，因此我们给予公司"审慎推荐"的投资评级。