投资事件：

    公司公布年报：2012 年实现销售收入26.42亿元，同比增长 14.84%；实现归属于上市公司净利润0.64 亿元，同比增长10.42%，实现每股收益0.12 元；分配方案为每10 股派发现金红利0.36 元（含税）。

    报告要点：

    2012年业绩符合预期。公司12 年收入规模和净利润水平与我们的预期保持一致。销售收入略超预期主要是年末旺季打折促销的力度较大，4 季度销售收入实现历史最好水平的7.94 亿元；净利润略低于预期主要是4 季度新世界店在建工程部分转入当期费用，导致管理费用同比增加39% ，净利润仅为11 年同期67% 的0.16 亿元。

    外延扩张促进13年业绩稳步增长。公司世贸西城项目 12 年完工预转固，13年招商开业，为公司新增5 万平米的商业物业，实现对南宁大学区商圈的覆盖。另外，根据公司与南宁市总工会签订的《租赁合同》，南宁市民主路20号文化宫大院内标的房屋的负一至四层将在13年3 季度交付公司，为公司新增4.39 万平米的商业物业。

    公司电子商务有望成为公司成长的新支点。公司美美购电子商务平台已经上线，主要经营家用电器和食品用品，形成对百货门店的延伸和互补。目前公司已经吸引海信、长虹在其电商平台上开立旗舰店。凭借良好的南宁市区内的配送体系和百货门店的长期积淀，公司电商平台有望实现立足南宁、走向广西的快速发展。

    大型电商企业对传统零售的冲击仍在发酵。国内阿里集团、京东、苏宁、易迅、一号店等大型电商拥有网站建设、配送体系、消费者认知度等先发优势，对传统零售业的销售替代然在演进之中。

    盈利预测与估值。考虑公司 13 年外延扩张的确定性，给予13-15 年EPS 为0.15/0.18/0.21 元，上调评级至增持，目标价5.40 元。