前三季度业绩概述：毛利率上升不敌期间费用上涨，营业利润负增长。2009 年前三季度，公司毛利率为16.31%，和去年同期相比毛利率增长了0.33 个百分点；与此同时，公司期间费用率同比增长了0.58 个百分点，由13.64%增长至14.22%，将毛利率升高的效应抵消；此外，由于增值税增长引起附加税费增加，公司在报告期内的营业税金及附加同比增长了62.56%。在上述因素的综合影响之下，公司营业利润减少了16.87%。

    营业外收入大幅减少，拖累利润总额及净利润增速。2009年前三季度公司的营业外收入为65 万元，和去年同期相比降幅达到90.70%，原因是去年公司收回东兴大酒店股权转让款及南宁市金扩公司对公司所偿还的债务和解467 万元；

    所得税率大幅降低。从中报披露的信息来看，公司根据《企业所得税法》等规定的当期所得税为-180 万元，加上递延所得税调整之后的所得税费用为-8 万元；2009 年前三季度公司的所得税费用合计为119 万元，实际所得税负为7.78%，大大低于25%的理论所得税率。所得税负的降低为提升公司净利润提供了一定支持，不过依然无法弥补净利润下降的颓势。

    风险提示：在经济危机的影响下，公司面临着收入增速放缓、期间费用率上升的风险。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.15 元和0.16 元，按10 月23 日收盘价8.26 元计算，对应动态PE 分别为55 倍和52 倍，维持“中性”评级。