8 月13 日公司发布2022 年中报：2022 年上半年公司实现营业收入142.7 亿元，同比-38.33%，实现归母净利润7.41 亿元，同比+3.94%，扣非归母净利润达7.49 亿元，同比+11.8%。2022Q2 实现营业收入80.44 亿元，同比/环比分别-30.9%/+29.2%，归母净利润3.66 亿元，同比/环比分别+23.5%/-2.4%，扣非归母净利润2.97 亿元，同比/环比+19.6%/-34.3%。

    业务结构持续优化，新能源金属业务占比提升。分业务看：1）公司能源金属业务实现营业收入56.03 亿元，占比39%，同比+37.53%，实现毛利18.97亿元，占比87%，同比+13.93%。2）公司基本金属业务实现销售收入29.48亿元，同比+19.52%，毛利为1.6 亿元。公司为应对金属价格、加工费以及能源价格的波动，四环锌锗正在打通铜、银、铟等稀贵金属回收的全流程，提高回收率。3）公司金属贸易业务实现营业收入56.82 亿元，同比-65.76%，主要原因系公司进一步贯彻落实缩减贸易业务规模的战略。动力电池领域镍钴需求量增加驱动公司核心业务持续发展。

    铜、钴自给率进一步提高，转产低冰镍匹配动力电池领域镍需求。2022 年上半年公司生产镍产品1.97 万金属吨，铜2.62 万金属吨，钴产品5,868 金属吨。公司目前在产在建项目：1）友山镍业年产3.4 万吨镍金属项目，部分开始转产低冰镍满足动力电池领域镍需求，盛迈镍业年产4 万吨高冰镍项目按计划推进。2）刚果（金）CCR 年产30,000 吨阴极铜、3,500 金属吨粗制氢氧化钴项目，预计将于2022 年年底投产试车。3）刚果（金）CCM 年产30,000吨阴极铜、5,800 金属吨粗制氢氧化钴项目，于2021 年底投产。4）科立鑫年产4,500 金属吨四氧化三钴项目，并进行了技术改造和产品研发以应对复杂的市场环境。5）贵州新材料项目一期已完成了能评、环评等行政审批手续及土地平整工作已逐步开展项目基建工程。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现净利润15/20/27 亿元，对应市盈率分别为16.5/11.9/9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：金属价格波动、项目进度不及预期、地缘政治风险、汇兑风险等。