本周行业观点：部分有色金属价格回升，锡矿供给仍存缺口。

    1、 贸易战悲观情绪有所修复叠加美元走弱，部分有色金属价格反弹。截至8 月31 日，LME 铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6019 美元/吨、2112 美元/吨、2504 美元/吨、2062 美元/吨、19025 美元/吨、13010 美元/吨；较前一周分别变化0.30%、2.42%、-0.16%、-0.82%、-1.17%、-2.25%；黄金、白银价格分别为1202.45 美元/盎司和14.66 美元/盎司，较前一周分别变化0.40%和0.24%。

    2、 我国锡矿供给仍存缺口。受国家资源矿产保护以及环保督查、安全检查的影响，我国南方锡矿主产区产能一直受到较大抑制。目前国内锡矿增量主要来自内蒙古产区，但维拉斯托矿业2018 年投产概率不大，因此总量提升有限。此外，由于缅甸锡矿资源逐渐减少，且开采成本不断提升，导致开采量明显下滑，当地库存一直处于低位，缅甸进口锡矿供应不容乐观。综合来看，我国锡矿供给短缺问题仍将持续。

    3、 锌市供需紧张格局将逐渐扭转。随着国外矿山产量逐渐增加，供给端或将在下半年大幅放量，锌精矿供应不足的状况将逐渐缓解。而需求端则受到全球性贸易摩擦影响将持续受到打压，整体来看，全球供需紧张格局有望迎来扭转。虽然国内锌精矿供应增长不及国外，但由于环保治理持续收紧导致下游市场需求疲软，因此国内供应短缺局面也将逐步改善。

    4、 氧化铝价格有望继续上行。2018 年7 月以来，受铝土矿价格上涨、氧化铝企业停产检修以及采暖季限产预期提升等多重因素的影响，氧化铝价格持续回升。在全球经济回暖的背景下，伴随下游需求旺季的来临，铝消费增速或将继续修复。而在供给端，国家去产能仍在逐步推进，同时叠加环保政策趋严，供给端进一步收缩概率较大。综合来看，市场供需格局仍呈偏紧态势，氧化铝价格具备支撑。

    5、 风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。

    本期【卓越推】：盛屯矿业（600711）。

    盛屯矿业（600711） （2018-08-31 收盘价7.16 元）

    核心推荐理由：

    1、 三大业务齐发力，助推业绩提升。报告期内，公司有色金属采选业务实现营业收入1.81 亿元，同比减少2.69%；实现毛利1.34 亿元，同比增加5.20%。该板块营收虽有所减少但盈利仍处于上行通道。钴材料业务已成为公司主要利润增长点，实现营业收入11.83 亿元，同比增加36.20%；实现毛利4.58 亿元，同比增加85.31%。金属产业链增值业务实现营收122.49 亿元，同比增加91.47%；实现毛利1.13 亿元，同比增加44.87%。受益于三大主营业务的共同发展，公司业绩提升明显。

    2、 刚果（金）业务拓展顺利，钴铜资源储备有望增厚。2018 年8 月，公司与金川国际下属公司金川如瓦西公司就穆松尼迪拉拉西矿体合作事宜签订了框架协议，计划对穆松尼项目迪拉拉西矿体进行整体包销。迪拉拉西矿体完整储量报告显示，该矿体氧化铜钴矿储量不小于200 万吨，其矿石品位约为钴0.7%，铜3%。此框架协议的签订将有利于提升公司对刚果（金）上游钴矿资源的控制能力，为公司业务规模的进一步扩张奠定了基础。根据公司公告，公司在刚果（金）年产3500 吨钴、10000 吨铜钴综合利用项目将于2018 年第四季度试车投产，将持续驱动公司业绩稳步提升。

    3、 已收购科立鑫100%股权，钴产业链进一步完善。2018 年8 月，公司完成了对珠海市科立鑫金属材料有限公司的收购。公司采用发行股份的方式，向林奋生、珠海科立泰、廖智敏、珠海金都4 名交易对象购买其合计持有的科立鑫100%股权。科立鑫及子公司阳江联邦的主要产品均为四氧化三钴，副产品主要包括硫酸铵、碳酸锰等。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000 吨钴金属新能源材料项目，预计项目建成投产后，科立鑫每年将增加10,000 吨钴金属产能，其中包括10 万吨动力汽车电池回收和3 万吨三元前驱体。科立鑫有望形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链，本次收购使得公司钴产业链得到进一步完善。

    盈利预测和投资评级：我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.46 元、0.59 元、0.79 元，维持“买入”评级。

    风险提示：金属产量不及预期；产品价格下跌。

    相关研究：《20180831 盛屯矿业（600711）：业务发展势头良好，盈利提升可期》。