核心观点：

    　　苏美达是供应链和产业链双链驱动、国内外市场并重的双循环企业。

    　　供应链为公司“压舱石”业务，产业链业务价值不断凸显，利润占比持续提升。据22 年年报，22 年公司境内/境外收入分别占总营收57%/43%，国内国际市场收入规模较为接近，对单一市场依赖程度较低。

    　　骨干员工持股制度优势突出。据关于《中国证监会行政许可项目审查二次反馈意见通知书》的回复，公司员工通过公司工会持有旗下核心子公司 65%股份，员工收益与公司业绩深度绑定，充分激发员工活力与积极性，为公司长期成长提供充足动力。

    　　多元化业务专业化发展，有机协同深化价值链。公司多元化业务布局使公司能够平滑各个产业周期波动和单一业务经营风险。公司深耕各个业务领域，在各细分领域均实现专业化发展。另外，公司业务之间通过信息、客户和平台协同最大化挖掘多元化企业优势。

    　　海外运营经验丰富，紧抓“一带一路”机遇。公司多年深耕海外市场，据2023 年6 月14 日投资者关系活动记录表，近年公司在20 多个“一带一路”沿线国家和地区完成50 余座光伏和污水处理等工程项目。

    　　确认五大发展路径，不断深化公司优势。公司将通过海内外市场双循环、以市场为导向进行创新、持续完善自主品牌矩阵、数字化赋能业务、发展大环保产业等策略继续维持高质量发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司实现营业收入1300.40/1405.52/1521.74 亿元，同比-7.87%/+8.08%/+8.27%；实现归母净利润10.12/11.62/13.46 亿元，同比增长10.51%/14.86%/15.75%。参考可比公司估值，考虑公司各细分领域自主品牌影响力持续提升，发展不断专业化，且业绩有望受一带一路催化，给予公司2023 年12x PE估值，合理价值为9.29 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：大宗商品需求波动，市场竞争激烈，海外市场和汇率波动。