投资要点

    　　事件：8 月17 日公司披露2023 年半年度报告。2023H1，公司实现收入645.04 亿元，同比-15.81%；实现归母净利润5.12 亿元，同比+13.03%，实现扣非归母净利润4.30 亿元，同比+2.59%。对应2023Q2，公司实现收入335.03 亿元，同比-27.06%；实现归母净利润2.59 亿元，同比+8.95%。

    　　公司业绩符合业绩快报。

    　　加速拓展海外市场，“一带一路”机遇助力公司业绩增长：2023H1，公司实现进出口总额57 亿美元，其中“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额27 亿美元，占比47%。其中，清洁能源业务积极拓展，在菲律宾市场签约多座光伏工程项目，相继中标塔利姆、桑布拉诺风电站等项目，实现稳健增长。

    　　业务结构优化，产业链贡献主要利润：2023H1，公司实现总毛利额31.19亿元，同比+3.59%，毛利率4.80%，同比+0.90pct。①供应链：收入承压，毛利率水平保持平稳。2023H1 供应链板块实现营收507.33 亿元，同比-18.4%，毛利率1.67%。②产业链：柴油发电、造船等业务周期上行，助力公司利润稳健增长。2023H1 产业链板块实现营收137.06 亿元，同比-4.5%，毛利额21.75 亿元，同比+2.89%，毛利率15.87%。

    　　柴油发电机组、造船等业务景气度高，业绩高增：①柴油发电机组：

    　　2023H1 实现毛利0.73 亿元，同比+68.15%，毛利率14.54%，国内市场新签订单超7.5 亿元，主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1 船舶制造业务交付船舶9 艘，新签16 艘，其中皇冠63 PLUS 船型12 艘。截至2023H1 期末，公司在手船舶制造订单57 艘，其中皇冠63 PLUS 船型订单达47 艘，订单排期至2026 年。造船主要成本为钢材，钢价下行有望改善利润率。公司船舶与航运板块2023H1 毛利额同比-13.5%，这主要反映航运业务运价下行的影响，造船业务2023H1 整体表现较好。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025 年归母净利润预测为10.2/ 11.7/ 13.0 亿元，对应增速为11%/15%/ 11%，对应8 月18 日收盘价为10/ 8/ 8 倍P/E 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。