投资要点：

    公司发布2021H1 半年报，业绩高速增长。公司2021H1 实现营业收入792 亿元（YOY+81.3%），利润总额14.35 亿元（YOY+56.5%），归母净利润3.73 亿元（YOY+50.64%），主要系由于公司抓住全球经济复苏，订单回流的机会，带动营收大幅增长。2021Q2 单季度实现营业收入462 亿元（YOY+67.5%），归母净利润1.70 亿元（YOY-3.04%），业绩基本符合预期。

    综合毛利率和净利率受外部因素扰动。公司2021H1 毛利率为4.02%（YOY-1.16pct），净利率为1.35%（YOY-0.02pct）；公司2021Q2 单季度毛利率为3.74% （YOY-1.17pct，QoQ-0.68pct），净利率为1.18%（YOY-0.8pct，QoQ-0.41pct）；公司二季度单季毛利率和净利率表现欠佳，主要系由于业务占比最高的大宗商品价格维持高位震荡，以及海运费暴增等原因影响。

    供应链板块抢抓市场机遇，业绩得以大幅增长。2021H1 我国经济率先回暖，全球需求大幅增加带动贸易订单增长，板块实现营收671 亿元（YOY+98%），利润总额9 亿元（YOY+61%）。其中大宗商品贸易实现收入587 亿元（YOY+107%），累计运营各类商品超过3000 万吨；机电设备贸易实现收入84 亿元（YOY+55%），2021H1 公司聚焦龙头客户，加速全产业链拓展，实现进口开证超36 亿美元，两项业务均达到历史最佳水准。

    大消费板块积极开拓国内外市场，自主品牌力持续提升。2021H1 大消费板块实现营收59亿元（YOY+ 25%）。1）纺织服装业务拓展新营销、新渠道， 2021 年8 月旗下轻纺公司上榜我国服装协会百强企业榜。纺服业务2021H1 实现收入35 亿元（YOY+17%），利润总额1.46 亿元（YOY+ 49%）。其中品牌校服业务的数字化转型及品牌战略取得阶段性成果，智能化仓储中心投入使用，“伊学团”小程序上线并覆盖学校达600 所，最高日订单可达4 万件。2）家用动力产品强调创新+高质发展，自主品牌获国内外大厂认可。

    2021H1 家用动力产品业务实现收入24 亿元（YOY+38%），利润总额1.93 亿元（YOY+105%）。上半年公司成功获取全美第一大零售商家德宝业务，“Fireman”品牌对美出口超8 万台，同比增长超250%，欧洲以YARDFORCE 进入德国第一大店家欧倍德，国内则以佳孚品牌与京东战略签约，合力开拓国内汽车后市场，国内销售额同比增长近700%。

    大环保板块巩固传统业务，积极突破新兴领域。2021H1 公司大环保业务实现营收30 亿元（YOY+24%），利润总额2.34 亿元（YOY+33%），其中环保工程领域继续巩固城市市场，下沉农村水处理项目以及土壤修复业务，抓住可降解塑料风口，共计实现营收约7 亿元（YOY+42%）；清洁能源领域积极助力“碳中和“，项目有序推进，在工程业务及光伏组件业务上均维持稳定增长，实现收入23 亿元（YOY+19%）。

    中长期逻辑未变，国内外市场双循环发展，自主品牌加强，维持增持评级。我们维持2021-2023 年预测，预计归母净利润为6.39/7.14/8.01 亿元，对应 PE 为 15/13/12 X。

    维持“增持”评级。

    风险提示：全球贸易衰退，中国进出口乏力，自主品牌发展不达预期