投资要点：

    　　外部环境冲击下，业绩逆势提升。2020H1 公司实现营业收入437 亿元（YoY 6.8%），其中进出口总额实现40.4 亿美元（YoY 6.3%），进口额26.76 亿美元（YoY 5.9%），出口额13.65 亿美元（YoY 7%），国内贸易额221 亿元（YoY 8%）。2020H1 实现利润总额9.16 亿元（YoY 13.1%），归母净利润2.48 亿元（YoY 6.3%），基本每股收益0.19元（YoY 5.6%）。综合毛利率为5.18%，较去年同期减少0.5pct。2020Q2 单季公司实现营业收入277 亿元（YoY 29%），实现归母净利润1.69 亿元（YoY 19.3%）。

    　　加强管理降本增效，三项费用合计减少约2 亿元。2020H1 公司销售/管理/财务费用率分别为1.57%/0.8% /0.32%，较去年同期上升0.03/-0.27/-0.52pct，管理与财务费用下降明显。公司上半年加强费用管理，压缩弹性成本，在运营费用等方面取得了显著成效。财务成本方面，公司连续发行三期超短融债券，综合利率仅为2.6%左右，创下历史新低。

    　　主营业务加快转型升级，稳中求进。公司供应链运营业务着力于打造行业生态圈，加快数字化转型，打通供应链全流程。2020H1 实现营收335 亿元（YoY 4.2%），其中机电业务实现在线签约超2 亿美元，共计实现设备进口开证21.45 亿美元（YoY 7.7%）。贸易服务业务实现营业收入69 亿元（YoY 15.6%）:1）五金公司在困境中保证出口量，2020H1美国市场出口YoY 236%，日本市场YoY 100%；2）持续加强自主品牌建设（FIRMAN等），尝试新媒体社群以及直播等网络营销模式，加强培育自有品牌的优质IP，2020H1品牌业务规模同比增长142%；3）大型柴油发电设备国内外双管齐下，订单金额同比增长33%；4）校服品牌伊顿纪德已累计为近4000 所学校提供解决方案；5）船舶建造2020H1共交付船舶9 艘，新签订单4 艘。工程承包业务在逆境下首先确保在手项目的履约，通过在线的方式推动海外项目的进展，新签合同超1 亿美元；国内积极完成各项目的复工复产，全力推进33 座环保项目复工，新中标11 座国内工程，金额超6 亿元，2020H1 实现营业收入26 亿元，同比增长26.8%。光伏发电业务积极开拓电站运维服务，新增外接运维79MW，募投电站发电收入达2.3 亿元（YoY 1.8%），光伏组件海外板块销售大幅增长，销售271MV（YoY 1.8%），海外业务已签订单573MW（YoY 1.8%）。

    　　支持国家防疫工作，完成医用物资应急转产。公司旗下控股子公司创思特在疫情间组建专项工作组，第一时间完成紧急物资医用防护服的转产任务，并在转产后迅速实现日产防护服过万套。同时公司积极开展防疫物资出口业务，2020H1 接到防疫物资出口订单2.8 亿美元，内贸订单4.4 亿元，有效缓解了外部环境因素对公司造成的影响。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。上半年公司在外部环境的影响下。加大国内市场的开拓力度，打通供应链业务生态，业绩仍然稳中有升。我们维持盈利预测，预计2020-2022 年净利润为5.0/5.67/6.81 亿元，对应PE 为14/12/10 倍。