事件：公司近日发布2018年半年报，实现营业收入395.7亿元，同比增长16.27%，归母净利润2.05 亿元，同比增长24.79%，EPS 为0.16 元，同比增长23.08%，ROE 5.02%，同比增长0.67pct。

    公司所属贸易与服务行业整体发展呈现稳定增长。今年以来，国内外经济总体向好，根据海关总署数据，2018 上半年度，我国货物贸易进出口总值14.12 万亿元人民币，较去年同期增长7.9%。其中，出口7.51 万亿元人民币，较去年同期增长4.9%；进口6.61 万亿元，较去年同期增长11.5%；贸易顺差9,013.2 亿元，较去年同期收窄26.7%，进出口均实现稳定增长。在此背景下公司实现营业收入稳健增长，产品结构不断优化使得公司净利润增速高于营业收入增速。

    公司国际化布局进一步深入。公司园林工具板块差异化推进欧洲细分市场业务，通过海外平台大力拓展新兴市场份额，日本业务同比增长30%，澳洲业务同比增长100%；纺织板块充分发挥美国BB公司的销售主渠道优势，推进新产品的相邻扩张，上半年美国BB 销售规模同比增幅超过30%。机电子公司加强“FIRMAN”品牌在非洲、北美洲两大出口市场的渠道建设，调整价格策略，以品牌影响力、美誉度促进量价齐升。2018 年上半年，尼日利亚市场出口同比增长30%；北美地区上半年出口同比增长300%。

    发挥融资优势，进一步提升工程板块EPC 总包能力。2018 年上半年，公司与东方电气组成联合体运营的俄罗斯第一座风电场——乌里扬诺夫斯克35MW 风电项目成功实现并网发电。围绕EPC+F（Finace,融资）模式，推进风电及光伏项目开发和落地执行，其中土耳其工厂设备出口获得中国建设银行的应收账款买断融资。

    盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划，我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为900 亿元、1000 亿元、1150 亿元，归母净利润分别为4.4 亿元、5.2 亿元、5.6 亿元，对应PE 分别为13X、11X、10X，维持“买入”评级，目标价5.6 元。

    风险提示：宏观经济下行风险；贸易战风险；系统性风险等。