上半年业绩超预期，主业+投资收益是主要构成。常林股份上半年实现收入11.54亿元和2.01 亿元，同比增长74%和883%，主要系2010 年上半年固定资产投资拉动工程机械行业景气处于高位，公司主要产品装载机、平地机及压路机销售旺盛和毛利率上升，以及公司持股40%的江苏现代挖掘机业务贡献的投资收益大幅提升。公司中报0.41 元的EPS 中江苏现代贡献EPS0.34 元，小松贡献0.03 元，公司主业贡献0.04 元。

    装载机毛利率超预期上升，需求旺盛和高毛利产品占比提升是推手。上半年由于固定资产投资带动的工程机械呈现整体性火爆，装载机作为传统工程机械品种也实现了触底反弹的格局，公司装载机毛利率从去年同期的1.9%大幅跳升至今年中期的12.8%，且出货量同比上升了约50%，为公司主营扭亏奠定了基础。平地机、压路机也获得比较的增长。公司上半年实现主营利润近2000 万元，超过我们此前500-1000 万元的估算，我们预计全年主营实现0.07-0.08 元值得期待。

    江苏现代业绩超预期，上调全年业绩贡献至0.49 元。江苏现代中报实现净利润4.08 亿元，贡献常林股份EPS0.34 元，超过我们此前0.33 元的预期。江苏现代中期实现挖掘机销售约6500 台，我们依然维持全年9500 台的保守估算，我们认为全年产量和业绩超预期的可能依然巨大。

    国机整合加速，常林股份仍值得期待。近期国机整合步伐明显加快，鼎盛天工、中工国际等等都有业务重组，作为国机旗下的工程机械龙头企业，常林股份有望在国机资产整合中受益，整合预期仍值得期待。

    维持“增持”评级，上调目标价至12 元。鉴于公司中报超预期，我们上调公司10、11 年EPS 至0.63 和0.73 元（原预测为EPS0.55 元和0.64 元），我们上调公司目标价至12 元，建议投资者继续积极增持