产业升级主要体现在产品升级上

    主要体现在产品升级上，装载机产品主推高可靠性、高附加值的936、956 型号等。从工程机械行业来看，目前众多公司还处于机型升级、产品种类增多分散风险的阶段；功能升级、价值链升级还没有明显体现。

    传统主机销量增长，毛利率提升

    今年公司主推高可靠性（低故障率）、高附加值（舒适性强、可维护性）的936 和956 型号装载机产品；在市场结构调整上，加强经销商和区域管理。前5 个月，装载机销量增长40%，平地机份额超过鼎盛位居第二，压路机销量已经接近去年全年。一季度营业毛利率11.86%，同比大幅提高5.44 个百分点。我们预计上半年毛利率也会提高较大，主要是由于：销量上升、结构变化和出口增长。

    结构件是本部盈利贡献最大产品

    公司的结构件业务绝大部分是给现代江苏配套，同时还有约10%给外系挖掘机（如阿特拉斯等）。结构件的毛利率一直相对较高，上半年现代江苏挖掘机销量大幅增长，因此结构件业务上半年增长幅度较大。搬迁完毕后，公司结构件产能继续扩张，将伴随挖掘机（主要是现代江苏）继续快速成长。

    投资收益今年大幅增长

    从处置股权角度看，常州现代清算产生828 万元的投资收益。从成本法核算的投资收益看，小松常州的分红收益在1290 万元左右。从权益法核算的投资收益看，现代江苏前5 个月挖掘机销量约6000 台、超过去年全年，增长132%；预计全年实现净利润增速在50％左右。对现代江苏的投资收益是公司利润最主要来源。

    鼎盛天工停牌加速国机集团整合预期

    伴随着鼎盛天工的停牌，国机集团整合预期加强。国机集团在其社会责任报告中指出，向装备制造业转型，即从“一体两翼”向“三大主业并行”转变.而目前装备制造业明显偏小，这就需要：

    内生式增长，外部重组。从较长远角度看，在政府鼓励央企和地方企业合作的大背景下，国机集团还可能在系统外进行相关资产收购。鼎盛天工的停牌，加快了集团整合旗下工程机械的预期。

    盈利预测与估值

    我们预计，2010～2012 年实现每股收益0.48、0.64 和0.81 元，目标价10 元，提高评级至“增持”。