公司发布2018 年三季报，1-9 月实现营业收入94.01 亿元，同比减少13.6%；实现归母净利润10.12 亿元，同比增长68.7%。

    三季度结算放缓，高毛利项目继续推动净利高增长：公司前三季度减收不减利的原因在于：1、前三季度竣工面积同比下降67%，影响了项目的结算进度；2、华东地区高毛利项目的结算推动公司整体毛利率上升，前三季度房地产开发业务毛利率37.61%，较上年提升约17 个百分点，扣除三费率和土增税上升的影响后仍使得归母净利率较上年提升1.41 个百分点至10.76%。签约方面，公司1-9 月签约金额173.64 亿元，同比增长11.87%，已完成全年250 亿销售目标约70%，完成全年目标值得期待。

    土储结构优化，投资布局向目标迈进：前三季度新增土地储备80.33 万平，同比增长168.7%。在上半年拿地高增长之后，第三季度公司拿地有所放缓。从第三季度拿地区域分布来看，公司重心仍旧落在上海为核心的华东地区，并继续在中西部进行布局，分别在南宁、重庆竞得项目，区域布局进一步优化；从拿地能级结构来看，前三季度公司一、二、三线拿地金额占比分别为63%、17%和20%。未来，公司投资布局将逐步向上海占50%、江浙地区占25%、全国其他区域占25%的目标迈进。

    创新融资渠道，负债水平有所上升：公司发行不超过35 亿元永续债于7 月获准注册，并于8 月发行了第一期6 亿元永续债，10月拟设立资产支持计划，发行不超过10 亿元资产支持证券。截止三季度末，公司净负债率184%，短债压力1.25，较年初分别上升51 个百分点和下降0.05，短期偿债压力有所缓解。我们认为，公司依托大股东的资源和平台优势，积极探索创新融资渠道，将为自身获取资源和持续成长提供长期稳定优质的资金来源。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018 年、2019 年EPS 分别为0.90 元、1.00 元，维持“买入”评级。

    风险提示：一二线城市调控延续，结算不及预期等。