事件。公司公布2017 年年报。报告期内，公司实现营业收入208.1 亿元，同比增加0.14%；归属于上市公司股东的净利润19.5 亿元，同比增加92.6%；实现基本每股收益1.14 元。公司每10 股派发现金红利2 元（含税），并每10 股转增3 股。

    2017 年，公司房产销售结转稳定，营业收入增加0.14%；同期子公司房产项目利润增加使得净利润增幅扩大至92.6%。根据公司2017 年年报披露，2017年，公司签约销售额236.62 亿元，回款231.7 亿元。2017 年，公司继续推进以下七个方面的转型创新工作：一是保障房项目。二是上海城中村。三是历史名镇。四是殷实农场。五是城市更新。六是租赁房。七是冷链物流。公司以海博物流为主体，以西虹桥冷链物流园为载体，推动冷链食品全产业链综合服务园区的建设打造。同时，公司积极加速物流、供应链、菜管家等产业与地产间的协同发展，提升地产与产业的联动效能。

    2017 年1 月，公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2018 年3 月，公司与光明田缘合作投资开发运营上海市崇明区光明田缘项目配套酒店。根据公司2017 年年报披露，2018 年，公司计划新开工面积228 万平，计划竣工面积222 万平。

    投资建议。地产和冷链物流双轮驱动，给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。

    目前，公司立足上海，稳健拓展经济发达城市，积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2018-2019 年EPS 分别1.02 元和1.26 元。我们给予公司2018 年10 倍动态PE，对应未来6 个月10.2 元目标价，给予“买入”评级。

    风险提示：公司开发项目面临政策调控风险，物流业务容易受经济下滑的风险。