投资要点：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期内，公司实现营业收入59.4 亿元，同比增加24.2%；归属于上市公司股东的净利润2.60 亿元，同比增加82.9%；实现基本每股收益0.15 元。

    　　2017 年上半年，受房产销售结转增加影响，公司营收增加24.2%；同期资产减值损失转回使得净利润增幅扩大至82.9%。2017 年1-6 月，公司新增房地产储备面积为5.91 万平，同比下降 81.98%。2017 年1-6 月，公司新开工面积为65.31 万平，同比增长184.33%。2017 年1-6 月，公司竣工面积为45.20 万平，同比下降9.67%。2017 年1-6 月，公司签约面积为109.04 万平，同比增长30.21%。2017 年1-6 月，公司签约金额为105.61 亿元，同比增长24.81%。截止2017 年6 月30 日，公司出租房地产总面积27.96 万平。

    　　2017 年1-6 月，公司租金总收入为 0.43 亿元。2017 年上半年，公司积极重点开拓城市更新、历史名镇、特色小镇、PPP、产镇融合等项目。

    　　2017 年1 月，公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2017 年5 月，公司与上海市松江区泗泾镇签订《松江区泗泾镇历史名村名镇保护、更新、利用项目合作框架协议》。2017 年7月，公司竞得徐州一幅25.38 万平的住宅用地。2017 年8 月，公司收购杭州千岛湖立元置业获得六宗土地占地23.99 万平的土地使用权。2017 年8 月，公司竞得建面11.19 万平的湖州市太湖度假区2017-36 号地块。2017 年8月，公司意向竞拍上海金山区金山新城JSC1-0402 单元1-08A-01、1-08B-01地块。2017 年7 月，公司拟挂牌转让东恒海鑫置业，有望获得4.65 亿元的净利润收益。2017 年，公司计划以房地产开发及经营为核心和母体，推动“新城+新镇”产业发展和“冷链+生鲜”的跨界联动发展，以+金融、+互联网为驱动，打造光明未来城市和光明未来小镇（新城镇）。全年，公司计划新开工面积212 万平，计划竣工面积247 万平。

    　　投资建议。地产和冷链物流双轮驱动，给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。目前，公司立足上海，稳健拓展经济发达城市，积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园，拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别0.84元和1.09 元。我们给予公司2017 年12 倍PE，对应未来6 个月10.08 元目标价，给予“买入”评级。风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。