投资要点:

    事件。公司公布2016 年年报。报告期内,公司实现营业收入207.8 亿元,同比增加67.8%;归属于上市公司股东的净利润10.1 亿元,同比增加98.2%;实现基本每股收益0.77 元。公司拟向全体股东每10 股派送现金红利1.5 元(含税),并以资本公积向全体股东每10 股转增3 股。公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现营业收入23.2 亿元,同比减5.91%;归属于上市公司股东的净利润4371 万元,同比增加9.20%;实现基本每股收益0.03 元。

    2016 年,受结转大幅增加推动,公司营收增加67.8%;同时税费水平较低使得公司净利润增幅扩大至98.2%。2017 年一季度,受结转减少影响,公司营收减5.91%;受税费下降推动,公司净利润增加9.20%。2016 年,公司新增土地储备面积52.75 万平。2017 年1-3 月,公司新增房地产储备面积为2.59万平,同比下降2.63%。公司新开工面积为13.00 万平,同比增长113.46%。公司竣工面积为32.65 万平,同比增长156.68%。公司签约面积为48.36 万平,同比增长30.77%。公司签约金额为42.96 亿元,同比增长9.90%。截止2017 年3 月底,公司出租房地产总面积24.72 万平。2017 年1-3 月,公司租金总收入为0.24 亿元。

    2016 年1 月,公司获得广西南宁市五象新区GC2015-189 号地块权益建筑面积21.4 万平。2016 年5 月,公司签署《上海市浦东新区三林区级动迁安置房储备土地前期开发委托协议》。2016 年9 月,公司与上海市奉贤区金汇镇签订《奉贤泰日地区“城中村”改造项目合作协议》。2017 年1 月,公司与上海市金山区城改办签订《金山区金山卫镇及山阳镇“城中村”地块改造框架协议》。2017 年,公司计划以房地产开发及经营为核心和母体,推动“新城+新镇”产业发展和“冷链+生鲜”的跨界联动发展,以+金融、+互联网为驱动,打造光明未来城市和光明未来小镇(新城镇)。全年,公司计划新开工面积212 万平,计划竣工面积247 万平。

    投资建议。地产和冷链物流双轮驱动,首次给予“买入”评级。公司是主营业务包括房地产综合开发经营、物流产业链为一体的国内大型国有综合房地产集团。目前,公司立足上海,稳健拓展经济发达城市,积极探索旧改、特色小镇方向。公司商业地产业务采取全产业链经营模式。公司冷链物流产业链业务在洋山自贸区、大虹桥等拥有较大规模的保税常温库和冷链物流园,拥有上海菜管家电商。公司在冷链物流、保税供应链物流、城市冷链配送等方面具备较强的第三方物流服务能力。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别1.01 元和1.42 元。我们给予公司2017 年15 倍PE,对应未来6 个月15.2元目标价,首次给予“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。