投资要点

    房地产业务销售向好。公司的房地产开发业务主要集中在长三角及中部地区,包括上海、杭州、宁波、武汉、长沙和郑州等地。2016 年,公司地产板块实现签约金额189.33 亿元,同比增长49.5%;签约面积为190.64 万平方米,同比增长71.4%。2016 年,公司新增房地产储备面积为52.75 万平方米。公司将会在2017 年加大拿地力度,以保障房地产业务的持续发展。

    打造冷链物流产业链闭环。公司旗下申宏冷藏现有安达路冷库和鹤岗路冷库,拥有约2 万吨冷库容量。同时,公司在建的西虹桥冷链物流园,将形成6 万吨以上的库容量。公司希望在做冷链物流的基础上,成为冷链食品贸易商,在2-3年时间内形成30 万吨冷链食品吞吐量。同时,公司已拥有自己的生鲜电商品牌“菜管家”,未来将形成集采购、贸易、物流和电商于一体的产业链闭环,物流、商流、资金流和信息流交织融合。

    业绩承诺2017 年到期。2015 年重大资产重组时,农房集团全体股东曾作出业绩承诺。2015 年,农房集团未完成盈利预测,完成率为57.55%。如果2017年农房集团仍未完成盈利预测合计数,则农房集团全体股东同意由公司以总价人民币1.00 元直接定向回购应补偿的股份并予以注销。这就对农房集团2016年和2017 年的盈利提出了更高的要求,在一定程度上助推公司2016 年和2017年业绩的增长。

    受益上海国企改革。据悉,2017 年上海将推进5-10 户符合条件的国有控股混合所有制企业试点员工持股。2015 年,公司控股股东光明集团曾承诺,将推动公司在重组实施完毕后一年以内启动股权激励计划或员工持股计划。计划后被搁置,但随着上海国资层面国企改革的推进,或迎来转机。

    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年基本每股收益分别为0.77 元、1.53 元和1.81 元,以3 月16 日收盘价9.35 元为基准,对应的动态市盈率分别为12 倍、6 倍和5 倍。经测算,公司每股RNAV 为14.00 元,目前股价较其折价约33%。2016-2018 年归母净利润的复合增速有望达到67%。首次覆盖,给予公司“买入”评级。按2017 年9 倍PE,目标价13.77 元。

    风险提示:房地产调控风险;项目进度或不达预期。