光明地产: 光明集团旗下唯一地产平台：公司是光明集团旗下房地产业务核心平台，于15 年10 月完成与海博股份的重组，资产悉数注入上市平台，形成房地产开发、现代物流的双主业格局。

    　　房地产板块：践行区域深耕，成长属性彰显：公司80%的开发项目集中在长三角核心城市（20%位于上海）。自12 年起逐步加大拿地规模，14 年拿地为近5 年来最高峰，大多集中长三角区域，完整享受此轮政策宽松带来的量价机遇。15 年销售金额126.7 亿，同比增长97%，得益于丰富的可售资源和充足的推货意愿，据我们跟踪16 年上半年销售同比增长约150%，我们预计今年全年有望突破200 亿（增速超60%)，为16、17 年业绩带来保障。

    　　现代物流:占据风口正当时：与发达国家相比，我国冷链物流仍具备较大发展潜力，而公司禀赋优势显著，冷库规模位居上海第二。自13 年起，公司不断加码冷链物流，先后打造西虹桥冷链物流园区，整合菜管家生鲜电商平台，经营模式上积极盘活存量资产，借助申宏市场在上海冷冻品交易的垄断地位，与现有冷链物流产业形成配套，形成了集上游采购、冷藏运输、订单管理和终端配送为一体的冷链全产业链的盈利模式。

    　　业绩承诺+连续增持彰显大股东未来信心：15 年重组时农房集团承诺15-17 年合计实现扣非归母净利35 亿元，15 年当年业绩完成率仅60%，但15、16 年销售高增长为未来业绩承诺提供支撑；15 年中以来大股东连续增持（累计增持比例0.5%）彰显对公司未来发展信心，也为当前股价提供充分安全边际。

    　　尽享国企改革和区域战略红利：集团对现代农业形成较完备覆盖，优质供应商资源有望同公司现代物流产业形成协同效应；丰富存量土地为公司未来资源拓展提供巨大空间。随着崇明撤县设区政策的进一步出台，在崇明坐拥丰富存量土地的光明集团有望充分受益资源扶持和价值重估，公司未来的开发潜力令人期待。

    　　估值具备支撑，给予“买入”评级：据我们测算，当前公司每股RNAV12.5 元/股，折价29%，预计16、17 年EPS 为0.64、1.02元，首次覆盖给予“买入”评级。