报告摘要：

    出租车板块是公司利润主要来源。公司业务主要分为出租车业务（上海四大品牌之一）和物流业务，其中目前出租车业务是公司利润主要来源，仅海博出租就贡献公司净利润的85%。物流业务主要包括：冷链物流、保税物流（斯班赛基地）、华丰码头、城市配送（货迪）、国际货代等业务，总体来说盈利一般，我们认为公司物流发展缺乏重点，难以发挥规模优势。

    物流板块有望在2011年取得重大突破。2011年公司主要工作--实现三个突破：（1）2011年出租车突破一万辆；（2）实施并购策略，重点是物流；（3）资本运作上的突破，主要是再融资。

    2011年出租车突破1万辆，增长约10%。2011年公司出租车业务面临承包指标下降、员工福利上涨的双重压力，2011年公司将实现出租车超过1万辆的目标，通过规模增长来保证业绩增长。公司出租车业务要今年实现一万辆目标主要途经：钦州地区已经获得新增200台车车牌；上海市区并购；郊区新增牌照；外地（常州）并购。

    物流业务有待突出重点，增强盈利能力。目前来看，公司物流业务贡献利润有限，还不能成为公司发展的一翼。公司将通过并购实现物流业务质的飞跃，真正使其成为公司盈利的重要增长点。同时，公司努力成为大股东光明集团的第三方物流服务提供商，并借助西郊国际农产品市场建设契机大力发展冷链物流业务。

    首次给予"增持-B"的投资评级。2011年公司出租车业务面临份子钱下降、成本上涨压力，主要通过出租车增量来缓解成本压力；对于物流业务，仅从公司现有业务难有突破，公司可能会通过收购较大物流公司，从而实现物流与出租车业务的两翼齐飞。在不考虑物流并购的前提下，我们预计公司2011-2013年每股收益为0.32元、0.35元、0.37元，当前股价为8.09元，对应2011-2013年动态市盈率为25.1倍、23.2倍、21.6倍，估值处于城市交通以及物流行业低端，首次给予公司"增持-B"的评级。主要关注：（1）在上海国资整合背景下的投资机会；（2）出租车并购；（3）物流并购；（4）再融资。

    主要风险：物流业务扩张进程低于预期。