事 项

    我们于4月1日上午，对海博股份进行了联合调研，主要围绕公司的主营业务经营情况及发展前景进行了交流。

    主要观点

    出租车业务仍然是公司主营业务，公司一直在寻求各种方式扩张。目前公司的扩张路径为：1）上海市出租车总量受限情况下，计划通过并购扩大规模；2）将海博出租车品牌和服务扩展到其他城市和地区，虽然该模式本身已有成功范例，但是鉴于地方政府的保护措施，对于其扩长速度，不宜乐观。我们预计公司未来年均增速在5%左右。

    借力光明乳业冷链物流经验，着力发展冷链物流。除资产置换已有旧式四个冷库外，公司拟在青浦购地建标准冷库。以冷库为依托，扩展冷链配送业务，向供应链前后端延伸，逐步建立冷链物流体系。预计，初期需要大量的资金投入，此块新业务模式真正形成产能至少要到2012以后。

    洋山深水港保税区业务主要取决于航运政策落实。2006年公司取得保税区164 亩的土地，约6万平方米仓库，但由于离市区太远（离市区约130公里），与市区内其它保税仓库无法形成竞争优势，发展相对滞后。一旦航运中心的政策落实，则将带动区域内的物流发展，从而有望成为公司未来的一个利润增长点。

    城市配送，公司拟通过并购方式扩展该领域的业务。上海海博货迪物流有限公司拥有0.6吨和0.9吨两种车型货运出租车264辆，主要为国美、大金空调、宝钢和可口可乐一类的企业提供配送服务。公司拟通过并购方式更深涉足相关业务。

    拟剥离思乐得品牌单独上市。公司计划在适当的时候，将"思乐得"品牌业务剥离出来，单独上市。若剥离，则2011年-2013年对应EPS分别减少0.09元，0.11元和0.12元。

    投资建议与盈利预测：我们认为目前公司主业运营稳定，绩效措施效果明显。经过3年公司资产置换等措施业务发展战略清晰。公司计划深度涉足冷链物流、保税仓储和城市配送，这三个领域都很有发展空间。预计到预计2010年-2012年三年EPS分别为：0.32元、0.39元和0.47元。对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍。暂不予评级。

    风险提示

    目前公司战略上计划涉足冷链和城市配送，但是公司人才储备不足，相关经验缺乏，存在一定的商业风险；而洋山港保税仓库的发展利用，受制于政策面的影响比较大。